免费到付费，互联网内容盈利模式迎来根本变化，相比之付费相对成熟的游戏和视频，图片、移动阅读、音乐及知识付费等领域正处于“从0 到1”阶段，未来几年行业空间有望迅速打开，龙头公司纷纷率先资本化，将持续受益，强者恒强。

一、从游戏、视频看新付费，“从0 到1”的全面爆发 ............... 8

1.1 游戏付费由来已久，成就暴雪、腾讯等巨头 ....... 8

1.2 影视视频付费正在爆发，三足鼎立，争当中国Netflix ....... 10

1.3 从游戏、视频到图片、阅读、知识付费、音乐，付费市场不断延伸，不可错过的“从

0 到1” .. 12

二、图片付费大风起，龙头迎风飞扬 ...... 16

2.1 海外对标：全球视觉素材龙头Getty 和全球最大微利图片库Shutterstock ......... 16

2.2 空间测算：2020 年图片付费行业空间165-250 亿元 ......... 22

2.3 产业链两端高度分散化，中间渠道商龙头格局显现 ........... 27

2.4 代表性视觉内容平台公司：视觉中国、全景网络、东方IC  29

三、移动阅读付费高歌猛进，龙头上市构建双巨格局 .............. 32

3.1 三大因素推动移动阅读兴起 ............. 32

3.2 移动阅读产业链结构：内容与平台共生 ............ 34

3.3 空间测算：2020 年移动阅读付费规模或达383 亿 ............. 39

四、音乐付费：平台三分天下，上下游整合拓空间 . 41

4.1 产业链：上游集中度低，下游三分天下 ............ 41

4.2 空间测算：2020 年在线音乐付费规模或达389 亿 ............ 47

4.3 典型公司：腾讯音乐娱乐集团、网易云音乐 ..... 49

五、知识付费：为内容买单，让知识变现 ............... 52

5.1 发展历程：2016 开启知识付费元年，2017 年平台垂直化加速 .......... 52

5.2 知识付费兴起在于满足了供需两端的需求：以碎片化时间获取知识；提升知识盈余

者的变现能力。 .... 52

5.3 下游用户：渴望自我提升的城市中产 ................ 54

5.4 知识付费平台：大而全和小而美并存 ................ 55

5.5 空间测算：2020 年知识付费市场规模或达311 亿 ............. 60

六、相关推荐标的 . 61

6.1 视觉中国（000681）：内容控制铸就壁垒，互联网平台合作覆盖长尾市场，“旅游+

教育”两翼护航 .... 61

6.2 掌阅科技（603533）：移动阅读平台龙头，分享付费阅读盛宴 .......... 62

6.3 新经典（603096）：民营图书龙头，受益阅读付费市场爆发 .............. 63

6.4 阅文集团（港股）：网络文学巨擘新征程，依托内容生态，全方位布局互联网阅读

生态体系，版权运营变现可期  64

七、风险因素 ........ 66