板块表现分化，强者恒强。2017 初至今，餐饮旅游行业整体表现低迷，板块涨幅1.9%，跑输（全部A 股）7.8pcts。个股分化明显，景气子行业龙头中国国旅（免税）、首旅酒店（有限服务型酒店）年初至今分别上涨100%/64%，中信证券餐饮旅游板块34 支个股中共5 支个股收益为正，其中还包含2 支次新股，板块90%个股出现不同程度下跌。

回顾2017：景气平稳，板块分化 ... 1

整体跑输7.8pcts，免税、酒店亮眼 1

估值历史低位，但仍在消化，龙头溢价 ........... 2

景气总体平稳，消费多元化加剧格局分化 ....... 3

展望2018：趋势强化，寻找低估 ... 7

看好酒店行业景气延续 .. 7

免税战略地位提升迎格局变化 ...... 12

景区核心资产配置价值凸显 .......... 17

出境游大趋势确定、2018 年有望迎回升 ....... 21

风险因素 ..... 24

行业投资策略及重点推荐 .............. 25

中青旅：来年业绩提速，关注股权变化 ......... 29

宋城演艺：龙头恒强，配置价值凸显 ............. 30