展望 2018 年，随城镇化迚程以及国家对农村政策支持力度的加大，农业集中度将逐步提高，在此背景下，我们从农业参与主体、种植、养殖、消费等方面提出了 2018 年农业行业十大猜想。 

2018 年年初境内 10 家 A+H 上市券商将率先实施中国版 IFRS9 金融工具会计准则。新准则下，对于现行准则中进行减值评估以及在处臵时将累计公允价值利得或损失转至当期损益的要求不再适用，因为所有利得和损失（股利收入除外）将永久保留在所有者权益中，对可供出售金融资产（以下简称 AFS）的权益工具计量影响深远。

2016年下半年以来，金融政策趋严，围绕着金融去杠杆推出的一系列资管去通道、再融资新规等，都对券商业务开展形成较大压力。同时，日均成交量维持低位，2017年全年券商行业股价较为弱势，已跑输沪深300近20%。 

短期来看，在盈利能力改善有限、净资产快速增长背景下，证券行业整体 ROE 提升空间有限，但结构性分化会愈加凸显。结合监管政策、市场趋势、经营表现以及估值水平四个维度的考量，短期内我们看好H股券商板块的估值修复行情，中长期看好业务布局及转型能力领先优质大型券商的绝对收益机会。

传统的、通道式的商业模式下券商盈利模式单一、周期属性较高、抗风险能力较弱，而近年来商业模式逐渐转变（“重资产化”过程），催化了券商的分化。重资产化在券商资产负债表和利润表上均有所体现：上市券商自 2010 年以来的资产扩张中，经纪业务仅贡献了增量的 11%，而重资产业务贡献 78%；2017 年经纪业务收入占比持续下滑，自营业务成为第一大收入来源。

在金融体系坚定“去杠杆”的大环境下，“强监管”兑现是 2017 年我国资本市场和证券行业最重要的主题之一；股权融资业务和资管业务是全年监管的重心。上市券商 17 年前三季度业绩符合预期，龙头券商凭借更为多元均衡的业务结构在营收和净利润表现优于行业平均水平。

从年初到今年11月24日，造纸板块录得正收益，其余板块表现平淡，目前轻工制造PE（TTM）中值为44倍。房地产与家具行业有较强相关性，家具行业通常有半年到一年的滞后期。 

对于基本金属，我们预计 2018 年供给面趋于平稳，需求面受益经济复苏，且库存压力小于今年，价格有望维持在高位。锂钴金属出现紧平衡局面，价格或在高位震荡，稀土供给稳定，需求推动下震荡上行。

2017 年有色行业经营大幅向好，产品价栺普遍上涨，上市公司业绩靓丼，有色板块截至 2017 年 12 月 8 日上涨 9.74%，但子板块分化。通过分析，我们収现，市场对确定性增长青睐有加；有色股价领先盈利周期大概 3~4 个季度，相对盈利，更应该兲注价栺趋势；此外，政策、市场预期同样对股价产生重大影响。2017 年有色股价表现大多逊于产品价栺，目前有色估值已处于历史平均水平，估值厈力得以释放。

负债也能创造价值。只有将所有负债业务计算在估值模型内，银行的正在价值才得以体现。此外，由于银行负债结构的复杂性，很能准确计算商业银行的负债成本，由于也导致公司现金流量法中加权资金成本较难确定。