在金融体系坚定“去杠杆”的大环境下，“强监管”兑现是 2017 年我国资本市场和证券行业最重要的主题之一；股权融资业务和资管业务是全年监管的重心。上市券商 17 年前三季度业绩符合预期，龙头券商凭借更为多元均衡的业务结构在营收和净利润表现优于行业平均水平。

回顾：监管持续高压，全年业绩有望企稳 ... 4

行业强监管逐步落实 ... 4

前三季度业绩符合预期，全年业绩有望企稳 .. 5

展望：沉舟侧畔千帆过，行稳致远 ... 7

金融监管“稳中求进”，优质券商受益于监管格局 ... 7

业绩预计企稳，业务转型还在路上 ... 8

经纪业务：量价企稳，持续寻找转型出路 . 8

投行业务：优势向优质券商集中，IPO 审核有望维持 . 10

资管业务：监管靴子落地，未来关注主动管理能力 .. 12

自营业务：提升券商业绩弹性.. 13

资本中介业务：两融随行就市，股票质押新规影响有限 .. 15

板块相对估值处于底部，体现预期 . 16

行业盈利预测和投资建议 ... 16

中性假设下，我们预计2018 年行业净利润为1404 亿元，同比增长8% . 16

建议从行业龙头、相对竞争优势两条主线精选个股 . 18

风险提示：市场风险、信用风险、政策性风险.. 18