民航的空中航路和地面的机场高负荷运行，导致了航班准点率降低；在这种背景下，民航局限制热门机场的航班时刻增速；同时，2018 年航空公司机队引进速度放缓。民航供给增速受到了多方面的限制，预计供给增速受限会持续到2020 年左右。2019-2020 年新建机场的大规模投产是扩大供给的最佳契机。

随着全社会对环保要求的日益严格和人们环保意识的增强，天然气具有热值高、效率高、污染小等优点，将在能源消费中发挥更重要的作用，天然气也将成为保持较快需求增长的能源，其市场份额仍将继续扩大。从近年数据看，我国的天然气消费量增长较快，2017 年我国天然气消费量2393.94 亿立方米，同比增长14.71%，增速远高于世界的1.8%。

国内市场预期2018 年环保政策大概率将延续，矿石产量或继续下降，且国内大型电解镍生产商火灾后一季度产量难以恢复，加之节后不锈钢消费回暖，不锈钢利润修复增加对镍的需求，镍基本面供需前景改善格局不变，镍或将继续上扬。

IFRS17 实施背景和时间：国际会计准则理事会(IASB)于2017 年5 月18日収布《国际财务报告准则第17 号：保险合同》（IFRS17）。新准则取代现行的允许多样化会计处理的IFRS4，旨在确立适用于保险合同的、一致且原则导向的会计准则。IFRS 17 将于2021 年1 月1 日起的报告期生效，倘若已经应用IFRS 15“源于客户合同的收入”及IFRS 9“金融工具”的话，也可提早实施新准则。

高杠杆优势尚未显现。证券行业本应为高杠杆的商业模式。从美国证券行业发展经验来看，经历了四个发展阶段：1970-1980 的轻资产、1980-1990 轻资产向重资产过渡、1990-2007 重资产、2008 至今的全能银行。中国券商收入结构与美国70 年代末类似，2017 年经纪、投行、资管等轻资本业务收入占比53.7%。但由于剔除客户保证金后真实财务杠杆只有2.75 倍，导致当年ROE 仅有6.45%。而美国1980 年财务杠杆12.9 倍，ROE32.1%。

唐山非采暖季限产政策出台；增配钢铁板块。基本面库存略显隐忧，价格稳中探涨。

春去春回又一年，随着节后下游开工临近，市场目光重新聚焦春季行情，由于宏观经济的不确定性叠加环保限产行政手段扰动，今年的市场行情相比以往显得更加变化莫测，空间上供需两端博弈，时间上中短周期分化，时空交叉人性错杂，躁动还是静寂，众说纷纭莫衷一是。对此我们抽丝剥茧，尝试分析行情背后的影响因素，并推演即将到来的春季行情走势。

上周，SW 纺织服装板块上涨2%，沪深300 上涨2.62%，纺织服装板块落后大盘0.62 个百分点。其中SW 纺织制造板块上涨1.53%，SW 服装家纺上涨2.27%。从板块的估值水平看，目前SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为25.91 倍，SW 纺织制造的PE 为22.12 倍，SW 服装家纺的PE 为28.01倍，沪深300 的PE 为14.45 倍。SW 纺织服装的PE 略低于近1 年均值。

上周，SW 纺织服装板块上涨2.22%，沪深300 上涨3.29%，纺织服装板块落后大盘1.07 个百分点。其中SW 纺织制造板块上涨3.56%，SW 服装家纺上涨1.47%。从板块的估值水平看，目前SW 纺织服装整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE 为25.35 倍，SW 纺织制造的PE 为21.77 倍，SW 服装家纺的PE 为27.33 倍，沪深300 的PE 为14.04 倍。SW 纺织服装的PE 略低于近1 年均值。

2018 年研究和配置房地产行业必读品。2018 年房地产投资策略为“盯紧市场，跟紧政策”，维持行业增持评级。