民航的空中航路和地面的机场高负荷运行，导致了航班准点率降低；在这种背景下，民航局限制热门机场的航班时刻增速；同时，2018 年航空公司机队引进速度放缓。民航供给增速受到了多方面的限制，预计供给增速受限会持续到2020 年左右。2019-2020 年新建机场的大规模投产是扩大供给的最佳契机。

逻辑框架 ....... 4

供给：资源紧缺，供给缩减 .......... 5

空域资源增长缓慢，航点拥堵增量受限 .. 5

新建机场落后规划，投产机场利用充分 .. 5

民航新政控制总量，机场时刻增速放缓 .. 7

航司机队引进放缓，可用运力增长受限 .. 8

需求：出行升级，需求旺盛 .......... 9

航空出行需求旺盛，旅游消费属性增强 .. 9

高铁冲击逐年减弱，互补分工客运市场  10

国际出行需求短期改善，长期有望全面复苏 ......... 11

价格：票价管制放开，盈利迎来春天 .......... 12

票价改革加速推进，优势航线集中放开  12

热门航线总量受控，价格放开刚性提升  14

市场具备提价需求，行业盈利有望改善  15

供需关系持续改善，盈利水平稳步提升 ...... 19

需求旺盛供给收缩，客座率继续上行 .... 19

高客座率持续，票价需求弹性增加 ........ 20

投资建议：推荐行业龙头三大航 ........... 21