特殊钢是重大装备和国防先进武器装备必须的核心和关键材料，与普通钢材 相比，特钢具有高强度、高韧性、耐磨、耐腐蚀等性能，在类型上包括碳素 结构钢、合金结构钢、弹簧钢、轴承钢、齿轮钢、不锈钢、电工硅钢、模具 钢、工具钢和高温合金钢等，广泛应用于军事工业、汽车制造、新能源、交 通运输等诸多领域。

• 核心城市成交率先修复：从克而瑞统计的城市能级更高的30城数据来看，8月底一线城市认房不认贷的新政出台后，10月起30城新房销售与14城二手房数据均走出了6月以来 的低谷，呈现修复的趋势。 • 后续政策松绑空间主要集中在一线城市。 • 标杆房企销售稳定增长：2023年优质房企销售大多有一定增长，拿地力度方面，除部分房企拿地金额为正增长外，其余均较去年略有减弱；我们预计明年标杆房企销售增速 整体为增长5-10%的情况。

投资建议：历史低效资产包袱较小，于周期底部获取三高土储（高能级、高去化、高利润率）的房 企，将形成较明显的换牌效应，带动资产质量优化。在区域分化的背景下，资产质量提升将带动优质房 企PB逐步回升至2018年行业高周转模式前的水平。持续推荐：1）高能级布局、拿地换牌比例较高、规模 适中的头部房企：招商蛇口、华润置地；2）行业底部拿地扩张的优质房企：滨江集团、华发股份。3） 融资和拿地后续恢复正常的困境反转类房企，有望迎来估值提升：金地集团。4）永续现金流类房企：龙 湖集团、华润置地。

城投债净融资2024 年将面临收缩压力，市场缺乏高票息+具有一定安全性的 资产。并且化债行情下，1 年左右的城投利差已经压缩至低位，进一步压缩空 间变小。为此11 月以来，市场对于城农商“二永债”关注度提升，并且带来城 农商“二永债”利差出现不小的压缩。那么城农商“二永债”市场情况如何，如何 挖掘城农商行“二永债”，本文将对此进行分析。

未来中国显示驱动IC行业将呈现OLED DDIC国产化进程加速与上游晶圆供应链国内厂商参 与度逐步提升两大趋势。趋势一：随着中国大陆面板厂的份额提升，上游供应链转移带 动国内显示驱动芯片行业快速发展，2022年中国大陆OLED产能约占全球产能的46%。推 测国本土厂商在未来大陆面板供应链协作关系持续加深的趋势下，OLED DDIC国产化空间 较为可观。趋势二：随着SMIC中芯国际、HLMC上海华力的高压工艺开发完成，OLED DDIC晶圆产能供应关系或将有所缓解，在2022年智能手机OLED DDIC晶圆供给中国内厂 商占比预计同比增加约7个百分点，在全球OLED DDIC供应链中参与度进一步提升。

半导体封测市场规模稳定增长，中国台湾与大陆厂商行业领先。半导体封测环节使得芯片能够可靠、稳定的进行工作，主要作用包括机械连接、机械保护、电气连接和散热。受益于半导体行业整体增长，根据 Yole数据，2017-2022年全球半导体封测市场规模从533亿美元增长到815亿美元预计2023年将达到822亿美元，2026年将达到961亿美元。竞争格局方面，根据芯思想研究院数据2022年全球委外封测(OSAT)厂商Top10合计占比77.98%主要为中国台湾和中国大陆厂商。其中日月光占比27.11%，排名第1;安靠占比14.08%，排名第2;中国大陆厂商长电科技/通富微电/华天科技/智路封测分列第3/4/617名，占比分别为10.71%/6.51%/3.85%/348%。

投资建议：中国台湾电子厂商11 月营收稳定，服务器、DRAM、存储模组等细分 领域需求持续上扬，而手机AI 芯片、潜望式镜头与VR 亦为消费电子带来多维换 机需求。电子行业陆续修复，建议关注对周期较为敏感的存储、封测板块，以及IC 设计中的IOT、SOC 和模拟等。存储板块建议关注江波龙、德明利、朗科科技、 兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等。封测板块建议关注：长电科技、通 富微电、甬矽电子、华天科技等。IOT 及SOC 领域关注：中科蓝讯、炬芯科技、 乐鑫科技、晶晨股份等。模拟领域可关注后续的需求改善，建议关注：南芯科技、 美芯晟、圣邦股份、帝奥微、纳芯微、雅创电子等。

国网特高压十四五规划已经逐步明晰：目前国网对于十四五期间建成特高压规划数量达到直流12条和交流9条（未来不排除存在其他新增线路），相 比于十三五特高压的建设规模增长明显，尤其是特高压直流十四五建成数量相比十三五增加约50%；若以单条直流投资200-300亿元估算，十四五特 高压直流投资金额相比十三五增加约1000亿元。

（1）中标量：根据储能与电力市场统计，2023 年1-11 月，累计中 标34.12GW/91.29GWh。11 月，储能中标5.8GW/20.52GWh，环比 +60.6%/+171.8%。（2）EPC 中标价格， 2023 年11 月，1 小时储能EPC 报价区间为1.675-2.020 元/Wh，加权平均报价为1.839 元/Wh，环比 +13.7%。2 小时储能EPC 报价区间为1.150-2.213 元/Wh，加权平均 报价为1.829 元/Wh，环比+14.0%。4 小时储能EPC 报价区间为1.072- 1.663 元/Wh，加权平均报价为1.324 元/Wh。（3）系统中标价格，1 小时储能系统报价区间为0.950-1.519 元/Wh，加权平均报价为1.173 元/Wh，环比-10.87%；2 小时储能系统报价区间为0.750-1.366 元 /Wh，加权平均报价为0.874 元/Wh，环比-7.02%；4 小时储能系统报 价区间为0.638-1.050 元/Wh，加权平均报价为0.751 元/Wh，环比- 21.85%。（4）电芯价格，2023 年11 月30 日储能磷酸铁锂电芯价格 为0.47 元/wh，较年初降幅达到51.0%。

① 新造船价：2023年11月，受油轮和散货船推动，克拉克森新造船船价指数环比+1.05点，至177.07点；中国新造船指数环比+2点，达1062点； 2023Q3中国造船厂利用检测指数大幅增长至878点，创2020年来新高。 ② 二手船价/新造船价：2023年11月，散货船“二手船价/新造船价”环比+2.81pct，集装箱/油轮“二手船价/新造船价”环比-4.80pct/-0.35pct，分 别至75.78%/49.60%/101.33%，仅油轮“二手船价/新造船价”高于80%基准线，处于利好新造船区间。 ③ 期租租金：2023年11月，受恶劣天气和巴拿马运河过境限制等，VLCC/Aframax型油轮、VLGC租金涨幅明显，环比+8.27%/+8.64%/+7.22%，至 57250/47938/79317美元/日；集装箱船租金环比明显下降。 ④ 其他指标：2023年11月30日，上海钢板价格环比上月-0.69%，至4300元/吨；人民币/美元汇率环比上月-0.34%， 至7.15人民币/美元。