“政策观变革，研发看创新”，两年多的政策变革将带来医药行业新的运行秩序，游戏规则将彻底改变。长期来看，药品回归治疗的本质、药企的实力由研发销售综合实力决定、医疗服务回归提供多层次医疗的本质等等。对于政策改革的力度、速度、方向，大家已没有分歧。接下来的研究重点，变革之下，行业将如何变化？企业该如何布局？投资该如何选择？为此我们梳理了医药行业几大趋势，从细分行业看投资机会。

门店数量的持续扩张是连锁药店企业维持业绩增长的重要因素，在扩张过程中，一般采取在已经布局的区域内密集开店和跨区域新开店两条腿同时走路。由于具有一定品牉效应和现成的物流设施，区域内密集开店盈利周期相对较短，风险较小；跨区域开店虽然面临盈利周期拉长的问题，但这是连锁企业长进収展的必经之路。

2018Q1 样本医院整体销售额为543.30 亿元，同比增长 0.65%，增速较 2017Q4 回升明显，同时季度环比增长 2.57%，样本医院整体销售呈现增速反转向好态势。我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据，主要是因为样本医院中 80%左右为三级医院，在处斱外流、销售渠道下沉的大趋势下，部分医药企业的数据无法在 PDB 中体现。

2017年各子板块归母净利率整体向增长0.75pct达到7.81%，其中酒店板块6.10%/+3.46pct归母净利率反弹趋势明显，主要由于轻资产加盟店扩张以及中端型门店占比上升 ，导致酒店集团盈利能力增强。

我们认为，在市场风格谨慎的情况下，消费依旧是最优配置方向。社会服务行业成长性可穿越周期，且大部分个股估值在调整间被消化，行业估值处于历史平均以下，建议关注今年行业面持续好转的子行业龙头以及政策带来的区域主题机会。 

2018Q1，计算机行业收入增速为24.1%，同比回落3.3个百分点，归母净利润增速为-0.6%，同比回落较多，但扣非后归母净利润增速为25.4%，同比回落3.8个百分点。虽然收入和扣非利润增速都是小幅回落，但增速都高于2016Q1水平，说明行业增速并没有因为并表减少出现大幅下滑，行业下游需求仍较为强劲。另外，我们看到，2017年计算机行业云计算板块收入增速为59%，扣非净利润增速为58%；2018Q1云计算板块收入增速为69%，归母净利润增速为117%。整个云计算板块处于加速发展状态。

从估值可以看到，从2008-2014年计算机行业估值都在区间波动状态，2016年估值重新回归底部区间，我们认为在没有改革、财政政策和杠杆资金的驱动下，我们应该习惯区间波动的投资机会•区间选股注重：确定性、估值、同时兼具想象空间；需要筛选好赛道+龙头+低估值；PEG。

上周（5月28日-6月1日），计算机行业指数（申万）下跌4.60%，沪深300指数下跌1.20%，创业板指下跌5.26%。剔除次新股数据，新晨科技、康拓红外、东华软件、金桥信息、威创股份涨幅居前，分别上涨21.10%、14.60%、12.08%、10.77%、5.49%；诚迈科技、天夏智慧、凯瑞德、熙菱信息、神思电子跌幅居前，分别下跌20.85%、18.99%、18.64%、18.29%、16.41%。上周美国政府宣布将公布中国出口至美国价值500亿美金产品列表，计算机板块出现较大调整。我们分析认为，随着加税列表的公布，前期不确定性因素逐渐落地，计算机板块迎来较好的配臵机会。

全球领先的云计算企业已批露云收入年份的复合增速在50%左右，国内领先的云计算企业已批露云收入年份的复合增速在70%以上，业绩持续超预期。根据信通院的报告，2016年我国云计算规模达597亿元，同比增长33%，其中私有云规模427亿元，公有云规模170亿元，预计2020年我国云计算规模将达到1560亿元，复合增速高达27%。

云计算凭借其灵活配置、资源利用率高和节省成本的优势，正逐渐颠覆传统IT行业的部署模式。根据IDC全球云IT基础架构季度追踪报告的最新预测，2017年部署在云环境中的IT基础架构产品支出预计增长26.2％，传统非云计算IT基础设施的全球支出预计下降2.6％，IT基础设施支出加速从传统IT产品转向云服务。