2012年以来，实际经济增速波动率降至低位，但经济周期并未完全消失；新旧动能成为理解经济增速变化的关键因素：旧动能指投资、出口，主要对应于第二产业；新动能指消费，主要对应于第三产业。

休闲服务行业整体上 14.9%，相对上证综指跑输 14.4 个点，申万各行业中排名 2/28。各子板块均有较好表现，其中旅游综合板块表现较好（+17.9%），目前行业 TTM 估值为 40 倍（17 年同期为 52 倍）。 

近日国家能源局印发“2018 年度风电建设通知”及配发“竞争配置指导方案（试行）”，要求全国自 2019 年起（尚未印发 2018 风电年度建设方案的省份从通知颁布之日起），新增核准的集中式陆上风电项目和海上风电项目全部通过竞争方式配置和确定上网电价。

受益于智能硬件普及、大数据和人工智能技术进步，1 对 1 在线少儿英语教育产品日渐成熟。因其打破了传统线下教育面临的时间成本高、外教资源参差不齐等瓶颈，改变了教育资源分配方式，同时使个性化因材施教成为可能，市场规模迅速发展壮大。

人们的消费选择更加注重情感需求，如具有情感寄托的宠物消费、追求个性与特色的家居定制消费、满足爱美之心的化妆品消费等。

美国物业公司主要分为物业经理人公司和物业基础服务公司，物业经理人由业主聘请，作为物业服务管理的代理。物业基础服务公司则负责提供具 体的物业服务。美国的物业公司高度分工，物业经理人主要负责物业资产的运营，主要起到组织、调度及监理的作用并最终向业主负责。专业的服务与专业的管理相分离，这与中国的模式有所不同。我们重点研究上市物业龙头 FirstService 和物业相关细分服务提供商 ServiceMaster。

随着移动 4G 网络的普及和网络基础设施的进一步完善，泛娱乐产业逐渐成为数字经济发展的重要支柱。游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合形成整个泛娱乐生态链。消费升级背景下，新一代 90/00 后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，长/短视频、音乐、数字阅读等多个新兴付费行业崛起。 

当前物联网处于连接爆发期，其中蜂窝连接数 2015-2020 年复合增长率预计将达 85%，成为增长主力。在政策、标准、产业共同驱动下，我国物联网技术道路近期将以 NB-IoT 和 4G 为主；NB-IoT 与 4G 连接数在蜂窝总连接占比或将从2017 年的 19%上升至 2020 年的 86%。

我们认为物联网年内连接数量实现爆发增长，无线通信模块作为物联网连接的重要桥梁，年内将实现放量。根据公开数据，2017 年我国物连接数量达到人连接数量，2018 年正处于物 联网连接爆发的拐点处，预计未来三年中国的物联网连接数将达到 70 亿的规模，蜂窝连接将超过 25%，2020 年三大运营商的蜂窝物联将达到 20 亿规模。通常情况下，每增加一个物联网连接数，就需要增加 1-2 个无线通信模块, 物联网的快速发展将直接推动无线通信模块出货量爆发。 

中美关系的大背景，推动通信行业的发展加速进入上游关键芯片器件和材料的攻坚阶段，5G 阶段的历史使命尤为突出，ICT 产业向最高阶的升级需求十分紧迫；而在应用创新领域，云计算、物联网、AI 大数据等的创新持续深入，也将带来通信行业新的投资机遇。