临时限产+常态化机制相结合：近期常州、徐州等地日趋严厉的环保限产政策以及相关政府部门对10省（区）的环保督察再次引起行业关注。上半年以唐山为代表的错峰生产方案业已标志着我国对敏感区域已经建立了常态化环保限产机制，而特定时段、特定地区的临时性限产后面或许也会更加频繁，我们预计下半年尤其是采暖季环保限产仍然成为扰动行业供给的最重要因素。

我们认为金融行业正在经历着一场“无限战争”，战争的对象是金融业曾经依赖的银行委外的通道类业务和“刚性兑付”等蕴含着巨大金融风险的行为。在金融去杠杆周期下，金融机构躺着赚钱的日子已经过去了，各家机构均将面临着痛苦而漫长的转型过程。我们相信随着改革的深入，金融行业终将迎来新的春天。

爱茉莉太平洋集团是韩国经营彩妆、护肤品的研发、生产与销售的最大化妆品企业。爱茉莉太平洋自1945 年创业以来，经

历70 余年的发展，旗下子公司跨行数十业，海外分支机构遍布全球，国际行销网络遍及40 余个国家，所生产的化妆品项目多

达4000 多种。爱茉莉太平洋秉持“亚洲之美创造者”这一使命，凭借品类丰富、更新速度快的产品在亚洲市场影响深远。

把握保险板块低吸机会，关注长期投资机会：前期保险板块最大的不确定性是“开门黑”所引发新单保费下滑，而进一步压制市场预期导致的负面情绪扩大，负债端一季报继续下探符合我们前期判断。同时，由于市场波动加大，2018 年一季度投资收益率较之2017 年将有所下滑。2017 年年报显示，四家上市险企股票资产占比均有所提升，平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保5.5%，2018 年以来上证50 下跌7%，受到股票投资影响，我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如2017 年全年。

马莉看行业：再谈品牌服饰股票的定价，龙头正处于报表质量改善+估值提升的戴维斯双击阶段。这一轮品牌服装的上涨，板块指数表现波澜不惊，阶段最高涨幅仅10%，但品牌服装个股中，年初至今取得40%以上涨幅的有森马服饰（78%）、海澜之家（48%），取得20%以上涨幅的更是达到了9 个。

年初至今SW纺服指数跑赢沪深300，尤以品牌服饰表现优秀。2018年初至今纺服板块整体行情随大盘起落较为一致，年初至今沪深300指数下跌6.85%，SW纺织服装指数整体下跌6.14%，跑赢大盘。其中，品牌服饰龙头17Q4以及18Q1的基本面优秀表现带动板块整体稳定，年初至今下跌1.49%，制造业公司基本面则受到17Q4及18Q1人民币升值、贸易战影响，年初至今跌11.63%。

根据我们的估算，电动车热管理系统的单台车价值量约 6550 元/辆；2020 年全球电动车热管理系统需求约 300 亿元，2018-2020 年 CAGR 约 50%，其中，中国市场需求约 125 亿元（CAGR 44%），海外市场需求约 175 亿元（CAGR 59%）。在汽车电动化浪潮中，汽车热管理竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。 

本篇报告梳理了注塑机行业的整体情况，并通过产业链拆分详细，根据下游行业增速对注塑机行业规模及空间进行详细测算。我们认为注塑机行业属于应用广泛的千亿市场，但汽车轻量化进程会带来新的增量来源。从发展趋势来看进口继续替代是不可逆的大趋势，龙头继续吃进口份额，而第二梯队则进入排位赛。

激光被誉为“最快的刀、最准的尺、最亮的光”，媲美核能、计算机和半导体。激光加工以效率高、精密度高、不易受材料限制、具备柔性等优势，逐步替代传统加工制造、如焊接、切割、钻孔等，深化新领域应用、如 3D打印、脆性材料异形加工、汽车轻量化、激光熔覆、表面处理等。近年来中国激光加工技术快速发展，带动新兴领域和传统制造工艺革新，中国继欧美日韩之后正阔步进入“光”加工时代。

我国证券业格局相当分散，2017 年 98 家券商切分 3113 亿收入，尤其体现在零售为主的经纪/两融业务（股基交易额/两融市占率 CR3 仅 19%/18%）。对标金融同业，商业银行总资产 CR4/寿险总资产 CR3/财产险保费 CR3 分别高达 45%/47%/63%，海外投行寡头格局更鲜明，因此券商集中度提升空间很高。