住宅租金将受新抵港人士的需求推动:2023 年至今的住宅物业价格指数(中原城市领先指数)回落2%，而首九个月租金则上涨7%(按差饷物业估价署计算的租金指数)。我们看到，加息影响在很大程度上被正面因素缓解，例如政府的人才引进举措带动专才和外籍人士流入·我们预计住宅租金将继续受到新抵港人士的需求推动，并在2024年同比增长5%，而住宅价格将下降不到5%，更多取决于利率前景变化的时间·

本文是华鑫量化团队系统化定量策略研究的第四篇报告。本 篇报告着重考察A 股历史上大小盘轮动有哪些有效驱动因 素，以及每类因素的历史胜率、赔率。 A 股市场存在显著的大小盘风格轮动效应，近期小盘风格 占优行情演绎极致，本文希望回答如下问题： （1）大小盘历史如何演绎？ （2）什么决定了大小盘风格切换？ （3）如何构建大小盘轮动策略？当前怎么看？

经济增速受到两股力量的共同作用：一是中长期趋势，也称“潜在增速”或 “增长中枢”，例如改革开放和加入WTO 后中国经济的飞跃式增长，抑或经 济发展到一定阶段后中枢下移的增速换挡；二是短期波动，也称“经济周期”， 例如2008 年全球金融危机和2020 年疫情冲击下的经济走弱，抑或“四万亿 投资”强刺激后出现的经济过热。

随着宏观政策对地产等大环境的调控改善，物管行业有逐步回暖迹象。此外，本月中央及地方积极出台政策确立物管服务标准并促进服务消费，助力物企规范化、多元化的可持续发展。当前板块内的头部物企估值仍均处于历史低位，具备一定的配置价值。目前来看，我们认为国资物企相较于民企在波动行情下具有更高的安全边际，建议关注具备资本优势、母公司资源丰厚，项目输出稳定、经营及业绩稳定性较强的头部央国物企华润万象生活(1209.HK)、保利物业(6049.HK)、中海物业(2669.HK)，以及处于较快成长期，具有一定溢价空间且母公司发展稳健的地方国企越秀服务(6626.HK)。

行情回顾：截至2023 年12 月1 日，通信（中信）行业指数上涨 26.53%，在全部30 个中信一级行业指数中排名第2 位。通信行业 指数PE-TTM（剔除负值）为17.7，处于近5 年18.1%分位，近10 年9.0%分位。

食品饮料行业今年以来跑输沪深300指数。2023年1-11月份（截至 2023年11月30日），SW食品饮料行业指数整体下跌10.45%，涨幅在所 有申万一级行业指数中居第二十位，跑输同期沪深300指数约0.76个 百分点。细分板块中，多数细分板块跑输同期沪深300指数。

公司股价自6月23日以来上涨了45.41%。Phillips 66公司股价在6月23日触及88.1美元的 半年内低点后，公司股价走出箱体震荡行情并呈现单边增长的趋势。在9月13日触及124美 元的高点后有所调整，但近期再次快速增长。截至12月1日触及131.26美元的历史高点后， 收于129.70美元，自6月23日以来上涨了45.41%，2023年以来上涨了33.55%。

博亚和讯公布11 月监测的能繁母猪存栏去化数据，11 月末全国能繁母猪存栏环比下降2.82%（前值为下 降1.40%），同比下降5.69%（前值为下降1.26%）。我们认为在猪价低迷和养殖疾病的干扰下，能繁母猪产 能开始加速去化。考虑到2024 年上半年猪价可能维持深度亏损水平，行业中资产负债率和养殖成本双高 的养殖群体有望迎来产能出清，预计猪周期有望实现反转行情。核心推荐：一线弹性标的华统股份、巨星 农牧、新五丰、天康生物、唐人神；二线弹性标的神农集团、京基智农等；白马股牧原股份、温氏股份。

预计11 月工业增加值回升，制造业投资维持平稳、基建投资小幅回落，地产投资跌 幅收窄；消费在前期政策效果显现和低基数效应下同比读数明显回暖；社融同比增速 持平，M 1-M 2 剪刀差继续走阔。

深化医保改革事关人民福祉，是中国式现代化内涵下的应有之义。当前医保改 革纵深推进，为保障医保基金可持续运行，我们认为两条主线值得关注。一是 “节流”，预计DRG/DIP 改革到2024 年底将实现全国覆盖、带量采购逐步做到 “应采尽采”、医保谈判继续支持“真创新”；二是“开源”，预计将持续健全筹资运 行机制，同时加快构建多层次医疗保障体系，发挥商业健康险补充作用。