我们不同于市场普遍认知的观点在于盈趣科技并非一家电子烟企业，而是一家创新消费电子与物联网应用场景下的产品孵化企业。公司的业务逻辑类似于实业中的风险投资，通过大量的产品孵化，发现未来能够获得市场认可的爆款产品，并引发业绩成长曲线的突变。我们认为该商业模式有可能被长期打通：1）创新消费电子产品升级的大趋势是经济发展和消费者对功能属性追求提升的产物，该赛道存在较为宽广的扩张边界。2）该业务模式具有较高的客户粘性和进入壁垒。由于深度切入产品前端研发设计，公司可显著提升客户粘性并保持较高的毛利率。其研发人员的长期积累和柔性化产线的建设能力则提升了该细分领域中的竞争优势。

四季度投资逻辑综述：聚焦赛道，拥抱成长 ....................................................... - 5 -

家居：内需改善+外销回暖，看好Q4 业绩释放 .................................................. - 7 -

投资主线一：C 端内需修复+外销回暖，软体板块同时受益......................... - 7 -

投资主线二：B 端装配链成长性迎验证期，精装链精选个股 ....................... - 9 -

投资主线三：定制板块精选扩品类拓渠道能力强的企业 ........................... - 13 -

造纸：行业格局边际改善，外因催化周期可期 ................................................. - 15 -

跨境电商：国货出海新征程 .............................................................................. - 21 -

新型烟草：静待发令枪响 .................................................................................. - 25 -

新成长：盈趣科技—创新消费电子孵化器......................................................... - 29 -

风险提示 ............................................................................................................ - 34 -

原材料价格大幅上涨风险 .......................................................................... - 34 -

宏观经济波动风险 ..................................................................................... - 34 -

行业政策变动风险 ..................................................................................... - 34 -

文中数据测算说明 ..................................................................................... - 34 -