26 万吨超净高纯试剂扩产项目协议落地，高端湿电子化学品龙头市 场空间广阔。2016 年 6 月 16 日，江化微（603078）发布公告，公 司与镇江新区管理委员会签订投资协议，预计建设总计 26 万吨超净 高纯试剂和光刻胶配套试剂产能，总投资 17 亿元，占地 180 亩，分 三期进行，首期投资 6.18 亿元。公司是国内高端湿电子化学品龙头 企业，目前具有湿电子化学品和光刻胶配套试剂产能 4.5 万吨，上 市 IPO 募投项目 3.5 万吨，共计 8 万吨产能。

航运：偏好 H 股干散和集运标的，推荐中外运航运（稀缺的干散货 标的，保本点低，盈利弹性大，四季度旺季即将到来）、海丰国际（专 注集运细分市场，盈利增速快，分红收益率高）、中远海控-H（运价 上涨将带来巨大盈利弹性）。A 股建议关注旺季运价反弹带来的交易 性机会，关注中远海控-A 和中远海特。 港口：推荐低估值的集装箱枢纽港。A 股推荐上港集团（吞吐量增速 加快，盈利超预期可能性大，估值低），H 股推荐招商局港口（广泛 受益出口复苏，受益前海土地增值，估值底部）。关注唐山港（雄安 新区受益标的）

2016年下半年以来，金融政策逐步趋严，围绕着金融去杠杆，推出的一系列资管去通道、再融资新规等，都对券商业务开展形成较大压力。今年以来券商行业  股价在政策压力及缺乏催化剂的背景下较为弱势，已跑输沪深300近8%。 

17 年上半年标杆医药白马平均涨幅达到 27.1%，同期医药板块基本持平，中小市值个股普遍下跌。新医改下政策面强力推动去产能，在工、商业层面都出现了行业集中度提升，原有的龙头白马个股所属行业虽然发展阶段更为成熟，但是集中度提升的增长确定性强，部分体量较小标的不具有竞争优势，在失去成长性的同时甚至伴随生存压力。 

通信整体估值（TTM整体法，剔除负值）106倍，高于五年历史中枢。5G大规模部署前，运营商资本开支下滑拖累行业进入景气度下行周期。但行业仍有结构性亮点，看好光通信、物联网和5G。标的选择上建议重点关注各细分领域的龙头标的。

农业生产要素正经历根本性的变化：土地流转集聚、新型农业经营主体的出现，将影响粮食与非粮食作物的产出比例，农业水价改革催化高效灌溉设施的普及，供销社系统或将在农产品流通中収挥更重要作用。

2017 年一季度基金对农业的持股比例及相对 A 股的持股比例均有所下滑。今年一季度基金对农业行业的持股比例为 2.08%，较上年同期下降 0.45 个百分点，环比下降 2.28 个百分点，基金对农业持股比例相对全部 A 股比例的倍数为 1.52，同比下降 0.64，环比下降 0.34。

投资策略：从产业发展格局看，家电需求总体上走向由量转质的新阶段，消费升级、新品类导入、渠道电商化及城镇化是推动家电发展的主要动力；从企业发展战略看，那些推行高端化竞争策略形成双寡头垄断格局的领导型企业是主要的追逐对象；就牛熊周期的相 对表现看， 2013年以来的5年行业累计收益率达220%，而上证综 指收益率仅39%。家电是一个牛市略微跑输大盘、熊市大幅跑赢大 盘的防守反击型板块。尽管家电过去1年涨幅不小，但连续2年的利润增长消化了估值风险。

2017 年 1-4 月化学原料与化学制品业实现收入 3.0 万亿元，同比增长 17.1%； 利润总额为 1,980 亿元，同比增长 39.7%，相比 2016 年大幅增加，毛利率为 14.30%，同比增加 0.12 个百分点。旺季过后，化工品价格有所回调，但仍处 于同比高位。需求端，家电、纺织服装行业表现较好，主要是因为房地产后周 期产品受益下游消费增加和人民币贬值出口量增长所致；供给端，投资有所回 升，环保高压持续，迫使中小企业退出，实现产能出清；原材料端，油价区间 整荡，煤炭同比高位；化工品价格自 3 月中旬处于回调态势。行情方面，板块 下跌 12.29%，弱于上证综指和沪深 300，涨幅居前个股多源于产品价格上涨或 雄安新区等主题，下跌居前个股则多由于价值回归。
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西方资金不断退出全球化浪潮，背后实则国别实力较量，政府政策的稳定，在一带一路路径中一定是首当其冲的：西方高福利社会，却缺乏可以质变经济形态的科技革命。