根据中金地产组、建筑组策略报告，2018 年地产/基建固定资产投资增速预计分别为 10%/12~15%，其中地产投资增速或超市场预期，而基建投资增长则呈现出一定韧性。同时在全球经济复苏大背景下，中金交运组预测 2018 年集运需求增速稳定在 5.3%。

本周申万一级行业传媒指数调整较大下跌 2%，表现弱于沪深 300（1.85%）和创业板指（-0.26%）。总体看，三季报后传媒板块平均市盈率 37 倍，处于传媒历史最低估值水平，优质龙头公司 2018 年估值普遍在 20 倍左右，业绩增速在 25%左右，估值和业绩匹配较好。

经过两年多供给侧改革强力推迚，钢铁行业景气度显著提升。展望 2018 年，我们认为钢铁行业供需栺局可能由紧平衡向宽平衡转变，行业基本面仍将保持平稳，但边际改善因素可能不如今年。我们主要从行业政策、原料价栺、产品结极等方面提出钢铁行业 2018 年十大猜想。 

周回顾：1）央行：11 月末广义货币(M2)余额 167 万亿元,同比增长 9.1%；2） 11 月人民币贷款增加 1.12 万亿；3）统计局：11 月份国民经济继续稳中向好；4） 超过 50 个城市出台住房租赁政策措施，20 家房企启动长租公寓发展战略；5） 中国前 11 月房地产开发投资同比名义增长 7.5%，续创年内新低；6）全国住宅 用地市场持续降温，35 城流拍土地数量同比增幅超三成，合计达百余宗土地流拍； 7）商务部：前 11 月对外承包工程新签合同额在 5000 万美元以上项目 617 个

第一、环保趋严及供给侧改革带来的周期行情的延续。基建与房地产投资增 速放缓，需求总量的增速中枢下调，在需求维持平稳的格局下，供给侧收缩 带来行业供需格局的改善，从 2017 年行业数据来看，水泥价格、玻璃价格 持续走高，龙头企业盈利水平大幅改善，其中主导企业的协同限产及外在的 环保督查为主要因素；我们认为，2018 年供给侧收缩依旧是水泥，玻璃行 业的主旋律，重点关注区域间水泥及玻璃龙头

部分细分市场的优质小白马具有配臵价值和长期持有价值：1）苏 泊尔、欧普照明、飞科电器、华帝股份这样的小白马在细分市场 的行业地位优于二线小龙头，确定性更高。2）小白马估值较高， 体现出估值溢价，但依然具有配臵价值和长期持有价值。
彩电行业将逐渐走出 2017 年低谷，但不稳定的竞争格局依然让整 个板块缺乏确定性。TCL 多媒体（H）受益于产业链一体化优势, 处于上升期

2017 年 Q3 业绩显著低于去年，行业隐忧依然存在。2017Q3 计 算机行业业绩增速有所下降。2017Q3，计算机行业营收同比增长 19.00%，这个增速比 2016 计算机全行业同比增速减少了 1.97 个 百分点；归属母公司股东的净利润同比增长 14.60%；相比 2016Q3，计算机全行业归属母公司股东净利润同比增速下降 9.8 个百分点。业绩情况显著低于去年，反映出 1）前两年大量外延 并购的标的多数低于预期。2）大部分公司的内生成长性较弱。 行业未来几大隐忧仍然存在：1）行业整体增速进一步下滑 2） 收购标的无法完成业绩承诺 3）再融资审批趋严 4）估值中枢进 一步下移。

中国尿素供给实际收缩近千万吨。由于 2016 年中煤炭价格上涨，以 及电价气价优惠相继取消，超过 2000 万吨产能固定床尿素成本劣势凸 显，停车增多。根据百川信息，中国尿素日产已经从 2016 年初 17-20 万吨/日下滑到 16 年下半年 14-15 万吨/日，并在 2017 年全年维持在 14 万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年，产能收缩效应明显

近期，受中短期流动性紧张及美国加息和减税政策扰动，券商板块跟随大盘持续调整，估值进一步回落至 1.72 倍 PB，处于历史底部。我们假设板块当前 PB 相对于过去 10 年 PB 极值的位置为“水位”，则当前券商板块水位仅 1%，低于所有申万一级行业板块，向上空间巨大。 

2017 年，除贵金属外，有色金属价格整体上行；特别是，受供给侧改革的铝和以新能源汽车产业链为主线的钴、锂等锂电材料价格涨势较好。落实到二级市场，铝、钴和锂铜箔等锂材板块都有超额收益。但铜、锌股价与商品价格背离，究其原因，主要是市场对需求、价格持续性的认可度不同。