2018 年 3 月，全国社会消费品零售总额 29194 亿元，同比名义增长 10.1%。 50 家重点零售额同比增长 3.8%，较去年同期上升 0.7 个百分点。千家重点零售额同比增长 5%，比上年同期加快 0.5 个百分点。 

2018 年小排量乘用车购置税优惠政策退出后，和其他公司相比白马公司盈利能力稳定性更好，我们推荐业绩稳定增长低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团；重卡龙头公司 2018 年销量稳定性、盈利韧性或超预期，且分红率存在进一步提升可能，估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科 A 股、B 股，受益于大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力。

4 月 17 日，发改委表示，汽车行业将分类型实行过渡期开放，其中 2018 年取消专用车、新能源汽车外资股比限制。股比限制放开无疑将加速特斯拉等海外新能源汽车品牌在华项目的落地。特斯拉的进入，最为直接的将使其相关零部件产业链受益，当然也会对国内新能源汽车产业短期有一定冲击，尤其是今年是威马、蔚来等新势力量产落地的时间节点。

因此环境治理类的 PPP 受到 PPP 整顿的影响将比较小，这点在财政部 PPP 退库结果中已经有所反映。民营 龙头公司受益于竞争格局改善，尽享订单聚集效应，根据在手订单数量、 项目进展等测算，我们预计龙头公司未来几年有望保持 25-35%以上的成长 增速。目前板块龙头平均估值 2018 年 20 倍 PE 以下，我们认为龙头公司 存在估值提升的空间，后续政策预期包括碧水保卫战开启，环保大会等

工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素：2018 年 1 季度， 工业生产延续 2017 年以来稳中向好的运行态势，全国规模以上工业增 加值同比增长 6.8%，其中制造业工业增加值同比增长 7.0%。主要工 业产品产量中，粗钢和十种有色金属产量分别同比增长 5.4%和 2.4%， 集成电路产量同比增长 15.2%。

价值增长出现分化局面，新业务价值贡献显著，其他经验偏差影响各异。利润方面，受益于投资收益增长及保险准备金折现率上行，上市险企业绩增速亮眼。期限、缴费、产品结构持续升级优化，其中新华尚处转型期，保费增长略有承压。代理人队伍量质齐升，队伍扩张已从规模增长向质态改善逐步转变。产险保费维持平稳增长，继续维持承保盈利，第三次商车费改有望进一步改善综合成本率。投资端随着长端利率的上行和资本市场结构性行情，债券再投资与二级市场投资均取得较好成绩。行业正处于转型优化阶段，保障型产品将推动行业成长，对板块维持增持评级。a

目前看，行业处于以健康险为代表的保障型产品的优质产能扩张周期，以万能险为代表的落后产能的淘汰期。上市险企现分化，2017年除了新华保险外，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平和中国人保保费总收入分别较去年同期增长了28.77%、19.26%、19.0%、20.63%和8.09%。新华保险略微下降2.9%，主要原因系业务结构转型，大幅缩减银保渠道业务。

投资要点：2017年上市保险公司净利润合计同比大增44%，源自投资收益增加与剩余边际稳定释放。EV合计较年初增长20%，平安与太保的EV成长性和稳定性均明显优于同业。NBV合计同比增长28%，下半年寿险新业务进入短暂的调整期，我们预计2018年4月有望进入新一轮上升期。“保费+利润+政策+估值”有望四轮驱动，估值历史低位，推荐中国平安、中国太保。

2017年上市险企业绩在承保端和投资端双双发力下突飞猛进：从上市险企陆续披露出来的2017年业绩来看，负债端保费高增速和资产端投资收益改善双重驱动下的险企业绩表现抢眼。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现营业收入8908.8亿元、6532.0亿元、3198.1亿元、1441.3亿元，同比增长25.0%、18.8%、19.8%、-1.4%；归母净利润分别达到890.9亿元、322.5亿元、146.6亿元、53.8亿元，同比增长42.8%、68.6%、21.6%、8.9%，业绩增长延续了近年来的较高水平。

2017 年中国游戏行业规模达 2,036.1 亿元，同比增长 23.0%，整体增长较为平稳，增长主要由移动游戏市场驱动。2017 年移动游戏市场规模达 1,161.2 亿元，同比增长 41.7%，但用户增速放缓至 4.9%（同比下滑 11.0pcts），用户红利耗尽背景下，ARPU 提升将成未来市场增长主要驱动力。