目前看，行业处于以健康险为代表的保障型产品的优质产能扩张周期，以万能险为代表的落后产能的淘汰期。上市险企现分化，2017年除了新华保险外，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平和中国人保保费总收入分别较去年同期增长了28.77%、19.26%、19.0%、20.63%和8.09%。新华保险略微下降2.9%，主要原因系业务结构转型，大幅缩减银保渠道业务。

1. 行业总体表现优异，净利润增速喜人......5

1.1 新常态下保险增速放缓，回归保障本源......5

1.2 上市险企呈现分化格局........5

1.2.1 上市险企保费收入现分化......5

1.2.2 价值增长分化加剧......6

2. 承保端业绩持续靓丽......7

2.1 寿险结构优化，代理人支撑业务收入......7

2.1.1 渠道结构持续推进个险战略........8

2.1.2 代理人质与量稳步协同上升.......8

2.2 产险业务现分化，结构不断改善.....9

3. 投资端助力净利润提升......11

3.1 净利润大幅改善.....11

3.2 受益于股市上涨和利率高位震荡，投资收益整体提升....11

3.3 准备金补提的负面影响同比减少.....12

4. 多方利好，增长可期......13

4.1 10 年期国债 750 日均线拐点已至，险企利润将显著提升....13

4.2 134 号文推动保障型产品发展.......13

4.3 税延型商业养老保险助力保费增长.....14

4.4 平安、新华、人寿获国家队增持，太保减持......15

5. 投资建议.....15

6. 风险提示.....15