价值增长出现分化局面，新业务价值贡献显著，其他经验偏差影响各异。利润方面，受益于投资收益增长及保险准备金折现率上行，上市险企业绩增速亮眼。期限、缴费、产品结构持续升级优化，其中新华尚处转型期，保费增长略有承压。代理人队伍量质齐升，队伍扩张已从规模增长向质态改善逐步转变。产险保费维持平稳增长，继续维持承保盈利，第三次商车费改有望进一步改善综合成本率。投资端随着长端利率的上行和资本市场结构性行情，债券再投资与二级市场投资均取得较好成绩。行业正处于转型优化阶段，保障型产品将推动行业成长，对板块维持增持评级。a

坚定价值成长，边际释放持续稳定........5

新业务价值推动内含价值增长.........5

剩余边际持续增长，利润空间前景可观.......6

个险渠道持续发力，结构优化回归本源......8

高质量个险发展，渠道占比进一步提高......8

聚焦保险本源，优化产品结构.......8

代理人扩张趋缓，质态持续改善........9

高速扩张后代理人增长趋缓......9

业务品质改善，科技助力提升产能......10

产险板块保费平稳增长，维持承保盈利........11

保费收入平稳增长，非车险增速较快........11

综合成本率优良，维持承保盈利.......11

准确把握市场机遇，提升投资收益.....12

规模收益双升，投资表现良好......12

配置优化，提高资金运用效率.......12

稳增长前景广阔，多维度共振催化.......15

风险提示......16