2018年以来，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平。以具有代表性的产品—挖掘机为例，1-5月累计国内销量同比增长57.7%，出口销量同比增长103.9%；工业机器人的产量同比增长33.7%，挖掘机和工业机器人在4-5月的产销量增速均高于1-3月，显示2季度相对1季度的环比走势良好。

机械行业TTM 估值降至2014 年以来最低水平。受投资和库存周期影响，2015年及2016 年机械行业整体估值处于历史高位。随着2016 下半年以来周期复苏和下游回暖，机械行业公司自2016 年以来进入估值消化阶段。随着机械行业业绩反转，以及市场风格回归价值投资，机械整体估值逐步回归合理水平。截止2018 年6 月22 日，申万机械设备板块PE（历史TTM，整体法）已经降至30.20X，PB（整体法）降至1.95X，均为2014 年以来最低。

华安环保板块业绩向好，今年一季度保持平稳发展态势。但行业高杠杆水平持续，行业整体竞争格局更加激烈。与此相对应的是行业指数不断下行，部分公司财务风险暴露叠加信贷收紧，市场担忧情绪仍未消散，估值与持仓水平已经跌落至近5 年来历史低位。

当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式，融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看，环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容，又涉及民生问题，其需求持续增长的确定性较强，而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。

2018 年的环保政策更加聚焦于大气、水、土壤和固废四大领域污染防治重点领域，2018 年4 月正式挂牌的生态环境部继续实施和深化环保领域改革，强化环境执法督察，不断加强环境法治建设，完善相关法律法规和环境治理体系。我们认为，随着今年一系列环保专项行动逐一启动，监管趋严，督查加码，环保板块或迎来估值修复，水治理（黑臭水体）、环境监测、土壤修复与固废处理等高景气细分子行业仍具吸引力。电力板块方面，随着煤价和利用小时数的持续改善，火电行业盈利预期改善明确。水电板块盈利相对稳定，其类债性质和高分红等特点使其成为避险资金的优先选择。建议关注火电业绩反转带来的投资机会，继续看好有改革预期的地方电网公司以及优质水电资产。

随着流量红利消退，零售电商回归本质，试图通过布局线下零售寻找新的增量，利用线上积累的消费数据和技术去赋能实体零售。其中，阿里巴巴与苏宁交叉持股，并投资银泰、百联等实体商业；腾讯与京东结成战略伙伴后相继投资万达、永辉等实体零售行业，参与实体经济对互联网电商来说也是挑战，需要一段时间的探索。

诊后病程管理将诊后服务与诊后用药相融合，服务内容从跟踪患者病程发展和提高患者用药依从性，扩大至诊后用药及管理、诊后康复护理、疾病管理和患者教育，教育内容包括培养疾病正确认知，纠正疾病有关不良心理障碍，培养和矫正健康生活方式等。•Analysys易观分析认为，诊后病程管理从以“治病”为中心向以“患者”为中心转变。以医患双方共赢为目标，追求最佳的诊后管理成本-效益产出比例。

2016年关于体育行业的政策密集出台，引导了各重点产业方向制定和中短期目标规划。到2017年政策从规划趋向于指导，海外投资收紧、省级体育产业基金成立在资本层面促进和规划体育产业发展。2017年政策将继续在体育小镇、足球、马拉松、全民健身、冰雪运动方面给予规范、支持。人均可支配收入逐年增加，根据户外运动与人均GDP间关联，骑行、滑雪、潜水、攀岩等目前的小众运动将会逐渐流行。大众健身意识逐步增强，各大品牌在体育营销方面更加积极。5G时代即将来临，将会带来全新的观赛体验。

冶炼板块净利18年Q1大幅下滑，2017年全年营收达到1.38万亿元，同比增加15.85%；归属于母公司股东净利润达到417.03亿元，同比增加152.01%。18年Q1板块归母净利141.2亿元，同比增长70.2%。净利增长的主要原因是产品价格的同比大幅提升。子行业中，固定资产增速较快的前三个子行业分别是磁性材料、非金属新材和金属新材料，而多数行业18年Q1固定资产环比出现下降。18年Q1的在建工程方面，锂和稀土增速最高，同比分别增加196.8%和129.5%，黄金、铝、金属新材和非金属新材四个板块在建工程同比出现负增长。

估值整体处于较低水平利率是市场风格变化的主因，利率的走向依旧极为重要。未来真的那么悲观吗？美国失业率新低、中国发电量持续新高，不必太悲观。去杠杆环境下，选择低估值、现金流好的公司去杠杆的环境下，低估值是安全保障，现金流好变得非常重要