当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式，融资环节的悲观情绪导致现有业绩预测难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看，环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容，又涉及民生问题，其需求持续增长的确定性较强，而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。

融资困境预期导致下跌、“大订单—再融资”仍有效  5

碧水保卫战开启，水处理需求将持续超预期. 7

从蓝天到碧水，政策重点转向水处理 ... 7

水处理市场近9000 亿元，需求将加速释放 ....... 9

PPP 模式持续规范，由量向质转变趋势不改 ... 11

督察高压持续超预期，市场化去产能或将开启 ......... 14

环保大会强调地方一把手负责制，政治高度无以复加 .... 14

中央环保督察常规化，多个专项核查执法较为严厉 ....... 15

环保税、许可证等长效机制逐步建立，倒逼市场化去产能启动 ... 25

当前估值反映悲观预期，静待融资环境改善............. 30