2018年9月，上证综指上涨3.53%，建筑行业上涨0.56%，跑输上证指数2.97pct；子板块涨跌参半，其中铁路建设涨势亮眼。年初至今，建筑行业下跌23.54%，跑输上证指数8.85pct；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至9月底，建筑行业PE估值约11.06倍，估值仍处于历史中低位，未来存在估值修复机会。由于房地产周期调整装饰板块受到拖累，我们9月份的投资组合实现收益-0.24%，跑输行业指数0.8pct。

2018年以来投资、出口、消费呈现不同程度的压力，中美贸易摩擦不断升级则加剧了经济增长的不确定性，市场表现持续低迷，整体成交不活跃。我们的投资策略聚焦两条主线一个基本出发点，基本出发点是坚守基本面优秀的好公司，两条主线一条是行业需求边际变化显著的周期产业，另外一条是具备长期产业逻辑的成长行业。

美国8月非农数据强劲使得美联储9月加息基本可以确定，但同时美国经济的强劲势头出现了一定放缓迹象。与8月用“强劲”形容美国经济不同，9月美联储褐皮书认为美国经济整体温和扩张。三季度，美元震荡略走强，往后看，美联储渐进加息和缩表，以及减税对经济的推动对美元有一定支撑，但贸易战的不利影响逐步显现，减税效果有弱化趋向，预计四季度美元上涨空间有限。随着加息和通胀预期的上升，美长短端利率均有走高趋向，预计美债收益率曲线会平行上移。欧洲经济持续疲弱，通胀距欧央行目标水平较远，欧元短期支撑较弱。日本通胀略有好转，是否能形成趋势性改善有待观察。中美贸易战背景下，人民币大幅贬值后在央行实质干预下趋稳，后续预计贬值空间有限。

受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，娱乐消费需求进一步细分，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势。包括游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合。新生代消费者（95/05后）的消费行为从传统的生存型物质性消费逐步转向发展型、服务型等新型消费。用户的付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，长/短视频、知识付费、数字阅读等多个新兴付费行业崛起。

7家营收增长，6家净利润增长，5家总资产破百亿。万达电影、中国电影、华谊兄弟、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、文投控股、光线传媒、上海电影、北京文化十家以电影为主要经营项目的A股上市公司2018H1营收总额为199.42亿元，平均营收同比增长12.1%，归母净利润总额45.26亿元。资产破百亿公司有五家，分别是万达电影、华谊兄弟、中国电影、光线传媒、文投控股，万达电影与华谊兄弟实现总资产破200亿。

本报告重点研究第三方支付行业，包括互联网支付、移动支付、银行卡收单。分析内容将同以往略有不

同，将按照行业从业人士关心的包括行业规模、利润分配、政策趋势判断、用户画像研究、金融科技对

支付领域影响等方面进行逐一论述。

2018 年 9 月 18 号中药材天地网综合 200 指数为 2296.10，相比 8 月21 号的 2322.58 略有下降。中药材价格指数 2016 年上涨较大，2017 年稳中略降，2018 年初略有上涨。 

2018 上半年，医药制造业主营收入同比增长 13.5%，利润同比增长 14.4%，较一季度增速有所回落主要由于流感行情和原料药普涨行情基本结束。行业整体呈复苏态势，在老龄化加剧、新版医保目录调整、药企竞争格局不断优化的大背景下，随着医改红利逐步释放，招标降价和医保控费的干扰趋于稳定，我们认为未来医药行业有望维持稳健的增长，行业龙头的优越性越发彰显。 

城市人口急剧增长，机动车数量呈现井喷式增长，城市交通拥堵现象严重，加大出行时间成本。城市的大气污染、垃圾围城等生态环境问题，对市民身体健康造成负面影响。信息泄露引发的安全漏洞，造成严重的经济损失。当前城市发展速度、规模与资源环境承载力之间的平衡关系失调，给城市居民生活工作带来巨大压力。

易观千帆“A3” 算法升级说明：易观千帆“A3”算法引入了机器学习的方法，使易观千帆的数据更加准确地还原用户的真实行为、更加客观地评价产品的价值。整个算法的升级涉及到数据采集、清洗、计算的全过程：1、采集端：升级SDK以适应安卓7.0以上操作系统的开放API；通过机器学习算法，升级“非用户主观行为”的过滤算法，在更准确识别的同时，避免 “误杀”。2、数据处理端：通过机器学习算法，实现用户碎片行为的补全算法、升级设备唯一性识别算法、增加异常设备行为过滤算法等。3、算法模型：引入外部数据源结合易观自有数据形成混合数据源，训练Ai算法机器人，部分指标的算法也进行了调整。