受移动网络用户高涨的碎片化娱乐需求影响，娱乐消费需求进一步细分，泛娱乐产业呈现玩法多元化趋势。包括游戏、影视、文学、动漫、音乐等“互联网+文化娱乐”业态广泛互联并深度融合。新生代消费者（95/05后）的消费行为从传统的生存型物质性消费逐步转向发展型、服务型等新型消费。用户的付费意识与意愿大幅提升，泛娱乐领域付费规模快速增长，长/短视频、知识付费、数字阅读等多个新兴付费行业崛起。

一. 娱乐消费平稳增长 新生代钟爱线上娱乐..... 1

1.1 娱乐消费需求呈现多元化趋势。.......1

1.2 监管政策陆续发布，长期利好行业发展。......2

1.3 前三季度电影票房创新高，国庆档佳片云集。....2

1.4 TOP3 院线集中度提升，三线以下城市投资加快。....3

1.5 电视剧：剧集产量持续下降，精品化趋势显著。.....4

1.6 在线视频/短视频：用户规模持续增长。......5

二.游戏行业增速放缓，继续关注游戏出海及小游戏增量市场.... 8

2.1 手游市场收入增速下滑，新增用户及游戏时间增长缓慢....8

2.2 渠道及广告平台大力推广精品游戏，利好大厂....10

2.3 游戏出海持续高增长，国产头部游戏挑战同类热门游戏成功11

2.4 小游戏持续较快发展，人气游戏迭代较快。.....13

三. 图书零售市场持续增长，细分市场景气度分化。 15

3.1 图书零售市场整体保持良好增长势头.....15

3.2 各细分领域景气度分化，少儿图书码洋占比保持第一....15

四. 行业表现及估值..... 16

4.1 年初至今板块跑输沪深 300 指数。.....16

4.2 传媒板块上半年收入增长稳定，利润增速下滑。...17

4.3 相对估值水平处在低位区间。......18

五. 重点关注公司..... 19

六. 风险提示...... 20