18年截至12月14日，债券实质违约的新增违约发行人共40家，违约债券105只，总违约债券本金金额1088亿，与16年的历史高点相比都是2倍以上的规模。

制造业减税、企业研发支出抵扣增加等利好政策频现，传统制造转型升级、高端制造加速崛起，判断制造业投资保持较快增长趋势。

展望 2019 年，需求增长将由基建补短板、产业转型升级驱动。同时，我们判断，细分板块内部将出现结构性分化机会，布局好赛道的龙头公司有望大幅受益行业边际改善。我们看好明年基建补短板带来的确定性投资机会，重点推荐高铁轨交、工程机械、能源设备（煤机、油服）、炼化设备等；产业转型升级打开新成长空间，重点推荐激光设备、工业机器人等。

受国内去杠杆和中美贸易战影响，2018 年我国经济面临较大下行压力，基建投资企稳预期回升。2018 年年中以来基建补短板政策不断加码，PPP 政策开始回暖；同时，社融增速低于预期，宽信用政策预期仍将维持，货币流动性仍将保持宽松。2018 年民企融资陷入冰点，民企信用利差最高达到370 个BP，11 月以来纾困基金、信用增进工具、再融资政策修订、鼓励民营企业信贷等各项政策出台，民营环保企业融资环境逐步改善。

受益于“最严格环保制度”对监测网络布局及监测数据质量优化的要求，环境监测作为智慧环保的重要一环颇受政策青睐。根据测算，我国“十三五”期间环境监测设备销售市场空间达千亿，对应运维规模为156 亿/年。且伴随行业市场空间释放，行业份额加速向龙头聚集，建议关注聚光科技、先河环保等。

多家曾经的明星上市公司，在内忧外患的2018年集中暴雷，资本市场似乎在一夜之间都开始关注信用风险。主因一是过去低利率与松监管时期，发行人大幅扩容。

开门见山，2019 年我们主要看好锡、金、铜三种金属行情。基本金属方面，供需两弱，供给更甚。由于全球经济下行，需求总体不旺，看点在供给端。我们认为铜、锡的供给减少会对价格形成较强支撑。在缅甸锡矿供应上，我们认为市场可能未能注意到缅甸财政部手握的满仓政府库存，明年锡矿的减少存在不及预期的风险。贵金属我们较为看好，主要原因是美联储加息节奏可能放缓以及明年欧央行加息使美元相对走弱，从而提振金价。

我们对香港银行业转持谨慎态度，预计2019 年多重宏观阻力将削弱香港本地银行的盈利能力。我们建议投资者侧重估值安全性，买入具有长期增长潜力的银行。我们认为中银香港目前处于低估，建议积极买入；考虑到恒生及东亚的风险回报不具吸引力，维持其中性评级。

”供给侧改革“与”降价“是今年来医药政策主基调。医药格局重构元年，估值跌入历史地位区间。

行业跌幅居前，机构持仓比例，行业估值接近历史底部区域。通信行业十年技术周期，5G商业部署曙光临近。