受国内去杠杆和中美贸易战影响，2018 年我国经济面临较大下行压力，基建投资企稳预期回升。2018 年年中以来基建补短板政策不断加码，PPP 政策开始回暖；同时，社融增速低于预期，宽信用政策预期仍将维持，货币流动性仍将保持宽松。2018 年民企融资陷入冰点，民企信用利差最高达到370 个BP，11 月以来纾困基金、信用增进工具、再融资政策修订、鼓励民营企业信贷等各项政策出台，民营环保企业融资环境逐步改善。

1政策底部渐渐形成，环保工程业绩底部尚待确认.4

1.1经济增长压力大，基建补短板政策不断加码.4

1.2宽信用预期继续维持，利率下行降低财务成本...5

1.3融资环境正在逐渐改善...7

1.4业绩同比增速低点预计出现在2019年一季度.9

1.5基本面底部可能是平底，存在短期阶段性机会.10

2环保产业新格局形成需要2-3年时间.11

2.1国有资金跑步进场，分化与融合需要时间...11

2.2放弃粗放式发展，转型技术驱动需要时间...12

2.3未来环保产业格局判断：国企占据市场和资金优势，民企专注细分市场技术...12

3投资策略：2019年关注垃圾焚烧和监测行业...15

3.1兼具公用事业和成长双重属性的垃圾焚烧行业.15

3.1.1经济寻底，利率下行，运营价值愈发凸显.15

3.1.2垃圾焚烧行业仍处于产能不足阶段.15

3.1.3竞争趋于稳定，龙头格局清晰..16

3.1.4在建项目建成投运是未来3年确定性的增长来源.17

3.2行业高景气，订单确定性高增的监测行业...18

3.2.1点位下沉+更新换代，大气网格化快速推进..18

3.2.2河长制+湖长制带动地表水监测市场爆发...19

3.2.3排污许可证和环境税催生工业监测需求回暖...19

3.2.4需求保障行业高景气，订单增长确定性高.19

3.3基建政策+融资政策+个股基本面改善，环保工程或存在阶段性行情.20

4风险提示.20