本周钢价震荡下行。12月19日起全国多地拉响雾霾警报，环保部与六地政府联手狙击重霾污染，河北、山西、北京等地出台应急响应，环保限产再度加码；但与此同时，年关将近，北方工地停工数量继续增多，下游需求疲弱支撑钢价乏力。多空消息交织而钢价高企情形下市场恐高情绪再次显现，需求端对钢价的影响有所加强，钢价弱行之趋势恐不能避免。预计短期内钢价弱势盘整，仍需警惕钢价下行风险。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

经历了两年多的牛市后，债市在2016年最后的两个月出现了剧烈的调整，尤其是进入12月份之后调整速度速度之快幅度之大前所未见。2011年三季度、2013年下半年以及这轮都是由流动性收紧引发的债市调整。从调整的剧烈程度而言，本轮债市调整已经超过 2013年钱荒，虽然钱荒阶段收益率升幅较大，但本轮调整的斜率较那一轮更为急速。

2017 年纺织制造子板块将迎来新投资机会，主要看点在于棉价和汇率。在国内外需求整体平淡的大环境下，棉价与人民币汇率将成为 2017 年影响国内纺织制造出口企业盈利的核心变量。随着国内棉花库存的逐年下降，17 年在需求相对平稳以及国内棉花总产量继续减少的情况下，预计国内棉价有望呈现重心逐步上移的趋势，内外棉价差的收窄与棉价的稳步抬升有利于纺织制造企业盈利的持续改善。美元强势周期下，后续人民币兑美元汇率仍面临较大的贬值压力，人民币的贬值对纺织制造出口企业都将形成确定性利好。

2016 年研究和配置房地产行业必读品。我们谨慎看好 2016 年地产基本面，看好结构性行情演变，以“转型牛”和“区域主题”为代表，维持行业增持评级。

回顾 2016：电子表现弱于大盘，但基本面向好，成长加速。展望 2017：企业平均市值稳步突破百亿，站在由小变大，由大变好的交界路口，成长挑战加剧，投资需要精挑细选。同时关注苹果、半导体、汽车电子和智能技术四大主题。

“紫光系” 197 亿入主国家存储器基地项目，未来长江存储或注入紫光国芯；为满足 NAND Flash 市场需求，SK 海力士建新厂；IC Insights：2017 年全球存储器市场同比增长 10%；大陆大量建置 12 寸厂，助全球半导体产业恢复成长；ARM 收购 Allinea 持续发力服务器市场；JDI 获得 6.37 亿美元援助用于OLED 研发；2017 年中国 LED 封装能力持续增长，芯片产能占全球一半以上；中国 2018 年后将设立无人驾驶汽车通信标准。

受骗补及调查影响，2015Q4至今新能源车补贴延迟发放，导致今年中小车企现金流承压，供应商（如锂电池原材料等） 账期明显延长。更重要的是，骗补引发政策反思，补贴调整和准入政策至今未落地，影响全年新能源汽车放量。9月，骗补调查结果落地，部分车企受到严惩，行业最大风险因素消除。

维持电力行业“中性”评级。以下几个因素将继续对燃煤电厂盈利能力造成压力：1）相对较低的发电设备利用小时数，2）市场交易电量比例的进一步上升将继续拉低平均上网电价，以及3）煤炭行业供给侧改革预期将导致 2017 年煤炭年度均价的同比上升。

在居民消费升级、政府推进休闲旅游工程大背景下，我国旅游潜在需求进一步释放，人均出游率破 3。旅游产业领跑国民经济，对经济、就业综合贡献率均超 10%。旅游投资热度年均增长率达 20%，尤其民营资本进入带来行业资源整合提质，多方合力推动资本涌动下产业升级再造。

特朗普在当选之前就说过，我就是另一个里根，因为里根做的减税这些事情特朗普也在做。还有另外一个原因是什么呢，我觉得现在中国的阶段跟里根总统第一任期的阶段是非常相像的。下面就从这个角度给大家做一个分析。美国经济转型及大类资产的表现，为什么做这个研究呢？当前的中国与里根总统第一任期中的美国经济是出奇相似。我们用了两个指标，一个是服务业在GDP里面的占比，现在把中国的指标倒退了33年，差不多相当于美国1983年时候的状况。大家知道当服务业占比慢慢超过制造业占比的时候，经济转型会发生一些有趣的事情。第二个指标是M2与GDP的比率。大家可以反过来想，这个也是资金使用效率的指标，你可以把它理解为为了换回一个单位的GDP你要花几块钱，指标越高说明资金的使用效率是越低的，所以我们也把这个指标倒退了33年左右，可以发觉跟里根总统第一任期的时候也是比较类似的。