2017 年纺织制造子板块将迎来新投资机会，主要看点在于棉价和汇率。在国内外需求整体平淡的大环境下，棉价与人民币汇率将成为 2017 年影响国内纺织制造出口企业盈利的核心变量。随着国内棉花库存的逐年下降，17 年在需求相对平稳以及国内棉花总产量继续减少的情况下，预计国内棉价有望呈现重心逐步上移的趋势，内外棉价差的收窄与棉价的稳步抬升有利于纺织制造企业盈利的持续改善。美元强势周期下，后续人民币兑美元汇率仍面临较大的贬值压力，人民币的贬值对纺织制造出口企业都将形成确定性利好。

纺织制造迎来新机会，棉价与汇率是主要看点......6

1、国内棉花库存稳步下降，中长期棉价重心有望上移.......7

2、美元强势周期中， 17 年人民币贬值预期仍强烈.......8

品牌服饰机会更多来自产业创新和并购整合.......9

1、新零售背景下品牌服饰面临更高要求........9

2、消费主力代际切换对零售品牌带来深远影响......10

（ 1）新消费主力军 90 后成为影响消费市场的重要变量 10

（ 2）中产阶级的日益壮大带来更多的品质化需求 12

3、产业变革方向........13

（ 1）大众品牌主要比拼供应链效率，降低成本做大规模 13

（ 2）中高端品牌通过跨境并购满足多元化、差异化的消费升级 14

（ 3）部分品牌通过跨行业、跨品类、跨客群延伸主业，覆盖更广阔的消费市场 15

（ 4）跳出品牌思路转型产业互联平台获取更大发展空间 18

监管趋严和主业持续不佳倒逼部分中小市值公司加快退出.......19

“次新股+拟上市公司”蕴育行业新机会和新趋势......23

太平鸟........25

江南布衣.......27

2017 年行业投资策略及重点标的......28

1、持续并购或产业升级创新做大做强的行业龙头.......28

（ 1）歌力思 29

（ 2）森马服饰 29

（ 3）海澜之家 30

2、产业互联网化与生态创新........30

（ 1）跨境通 30

（ 2）南极电商 31

（ 3）搜于特 31

3、品类、客群与产业延伸.......32

（ 1）贵人鸟 32

（ 2）朗姿股份 33

（ 3）富安娜 33

（ 4）汇洁股份 34

3

4、受益于人民币贬值的持续深化........34

（ 1）鲁泰 35

（ 2）孚日股份 36

风险提示.......37