2017最后一个工作日迎来第12批推荐车型目录，在国家补贴尚未调整情况下，2018将暂时继续按照2017补贴政策执行，年初不会再出现去年年初无车可卖现象。同时在补贴将继续退坡预期下，1季度有望延续抢装行情，这对于2018年全年销量和产业链需求将起到一定提振作用。

2017 年传媒产业十大现象：1.《王者荣耀》娱乐化社交化创新成“国民手游”；2.“吃鸡”游戏全球流行，国产“吃鸡”登顶 IOS 全球榜；3.批片票房口碑双赢，引进片内容多元爆款频出； 4.《战狼 2》引领国产片重工业化升级，掀全民观影热潮；5.原创网剧《白夜追凶》好评如潮，授权 Netflix 全球发行；6.爱奇艺自制网综《中国有嘻哈》点燃嘻哈热，选手爆红；7.在线票务双寡头化，双雄角力竞争升维；8.IMAX 银幕数超 500块，影院设备升级扩展消费场景；9.数字阅读、知识付费受一、二级市场资本热捧； 10.短视频从风口走向爆发，巨头全面入局。

我们认为2017年是中国电影发展的里程碑一年，其中最重要体现是中国电影观众表现出的超乎意料的成长速度：口碑对票房的作用愈发明显；诸多小语种电影票房表现优异，显示观众选择面大大拓宽；众多纪录片、文艺片票房惊艳，显示细分市场观众规模成长迅速，足以撑起小众电影的生产和商业回报。观众的快速成长对中国电影产业有重要的意义，将推动产业进入内容为王新时代，包括：1、对内容质量的看重，将倒逼电影产业提升自身实力，提升工业化水平；2、观众的分众化将会推动电影类型化的发展，丰富内容的深度和广度，充分挖掘中国市场潜力，推动产业做大做强。

2017年最后一周，申万一级行业传媒指数跌幅0.67%，表现弱于沪深300（-0.59%），优于创业板指（-1.50%）。总体看，传媒板块平均市盈率处于历史最低估值水平，优质龙头公司2018年估值普遍在20倍左右，业绩增速在25%左右，估值和业绩匹配较好。2018年我们持续推荐视觉中国、三七互娱、分众传媒、完美世界、新经典等质地优良、收益行业集中度提升、业绩增速与估值匹配度高的平台型龙头公司。本周受电影行业年度票房增长14%，银幕数增速减慢等积极信号的催化，影视院线股领涨传媒板块。传媒板块涨幅前五为当代东方（14.63%）、掌阅科技（10.89%）、上海电影（9.62%）、横店影视（9.15%）、中国出版（7.59%），跌幅前五为巴士在线（-30.76%）、恺英网络（-14.38%）、暴风集团（-11.42%）、蓝色光标（-8.91%）、宣亚国际（-8.78%）。

2017 年全国电影实现分账票房 523 亿元，同比增长 14.5%。其中国产片票房约 283.2 亿元，同比增长 6.2%；市场份额 54%，较 2016 年下滑 4.3pct。98 部进口片共实现票房约 240 亿元，同比增长 26.7%，成为拉动市场增长的主要动力。 2017 年，全国共拥有银幕数量 50776 块，较 2016 年增加 9597块，同比增速 23%。考虑到新建影城合同会提前 2-3 年签订，预计 2018 年全国影城扩张仍有惯性。

上周中信传媒指数下跌0.67%，跑输沪深300指数0.08个百分点，一级行业排名涨跌幅为倒数第十一名。上周传媒行业上市公司中，涨跌幅排名前三的是当代东方（+14.63%）、东方嘉盛（+9.33%）、共达电声（+8.97%）；板块涨跌幅后三的是巴士在线（-30.76%）、恺英网络（-14.38%）、暴风集团（-11.42%）。

2017 对于我们团队也是非常不寻常的一年，从市场分歧及争议中，从科技红利产业研究基本方法出发，20 万字随笔系列阐述半导体行业深度产业逻辑，风雨之后终于见彩虹，A 股也从下半年开始，在龙头兆易创新等半导体产业龙头引领下，行业板块多个公司创新高，用漂亮的行业整体上涨完美收官！

过去两年A股市场几经风雨，大盘指数、市场杠杆水平、投资者风险偏好都经历了较大起伏，二级市场整体格局也随之重新确立。我们认为1）今年市场结构化行情和公募基金领先的投资业绩带来赚钱效应，带动部分个人投资者的资产转向机构投资者，机构投资者比例增加；2）市场投资趋势更加价值化，个股选择普遍关注业绩和较为确定的成长性，个人投资者行为向机构靠拢；3）随着机构投资者规模增加和个人投资者行为机构化，A股市场整体机构化程度显著提高。

回顾2017年，监管政策层出不穷，全面延续严监管格局。在严监管环境+市场存量资金博弈成交清淡的情况下，券商板块整体承压，2017年年初至11月底，券商板块下跌5.45%，与保险、银行板块相比走势疲软。券商行业集中度不断提升，大券商净资本充足，产品设计、业务拓展以及风控能力强，在严监管环境下更为受益，呈现优质券商强者恒强格局。

首先以创新为导向，支持创新政策密集出台，新药研发环境大幅改善，企业积极向创新升级转型。预计未来2~3年国内在研创新药数量、技术层次将有大幅飞跃，市场逐步认知创新药估值体系，具有研发储备的公司估值溢价率提升。第二，一致性评价逐步落地推动仿制药市场结构优化，进口替代进程加速，仿制药质量竞争层次提高，仿制药集中度提升。第三，上游原料药供给继续受环保因素制约，供方协同进一步提升，品种景气周期延长，更多品种价格持续演绎。第四，零售渠道价格放开，品牌定价力持续增强，消费升级+渠道利益协同，为品牌产品打开提价空间。