我们认为，此轮消费品的大牛市核心驱动力来自于周期的力量，棚改、货币、落户政策驱动消费的繁荣，优质白酒进入需求周期和库存周期双共振阶段；乳制品、调味品等行业龙头收入加速成长，竞争趋缓和产品结构升级带来利润率的稳步提升。即使行业在2016-2017出现了大幅上涨，我们依旧坚信周期向上的力量，大多行业迈入良性循环周期，在消费品的先行指标（判断拐点）没出现之前，我们依旧对白酒、乳制品、调味品、啤酒等子行业相对乐观。考虑到当下的估值水平和可跟踪的数据，我们认为2018年食品饮料板块依旧有可能异彩纷呈。

2017年生猪价格呈现前高后低、震荡下行的走势，与我们在年初的判断基本一致。全年来看，生猪均价约15元/公斤，较2016年同比下降19%，但对于养殖户而言仍然是一个盈利可观的年份。我们预计全年自繁自养的平均利润大约250~300元/头，外购仔猪的平均利润大约70~120元/头，对比2016年600元/头以上的行业平均盈利水平大幅回落。

本周沪深300指数上涨2.08%，轻工制造板块指数上涨0.21%，跑输大盘1.87pct，在28个子行业中的涨跌幅排名为第12名。子板块中，造纸和其他家用轻工板块表现较好，本周分别上涨3.15%和2.41%。个股中，本周涨幅居前5名的是安妮股份（+38.15%）、东港股份（+18.50%）、永安林业（+10.85%）、熊猫金控（+9.00%）、美利云（+8.01%）；跌幅居前的是*ST中富（-10.04%）、金牌厨柜（-7.08%）、姚记扑克（-5.68%）、曲美家居（-5.49%）、中顺洁柔（-5.11%）。

展望2018年，我们认为轻工板块仍然应该以坚守“核心资产”为主线。轻工板块既包含周期属性，又有很强的消费升级属性。在周期属性中，“核心资产”是成本优势。龙头公司通过不断改进工艺水平提升规模优势以及进行兼并整合快速扩大自己的市占率。同时，龙头公司的成本曲线处于行业下端，优于同行。再分析成本曲线的倾斜程度，成本曲线越陡的行业龙头公司越值得投资，意味着龙头能轻易获得高ROE，并能持续扩张份额。而看消费属性，主要看两大驱动力。一是行业格局好，龙头公司发展快。轻工多数细分子行业渗透率仍在早期，行业格局较佳，发展驱动因素较较强。二是行业差异化不仅是产品，还有服务。轻工的家居板块是典型产品4分，服务6分的细分子行业，好的服务与设计叠加高质量及差异化产品是龙头公司可以快速发展的核心。而在消费升级大背景下，我们相信轻工行业机会远不仅于此。

2017年12月乘用车市场零售274.55万台，同比增长1%，环比11月增长11.4%，销量同比增速较低。在我们监测的9家车企里，有不少车型平均成交价格依旧稳定甚至略有提升，销量情况分化：吉利汽车销量增速依然较高且价格稳定；广汽集团价格稳定，但由于同比基数高增幅回落；上汽集团、长安汽车价稳销量小幅增长；长城汽车价格稳定，销量同比为负；华晨宝马价格稳定销量同比增幅明显；比亚迪汽车销量依旧小幅下降；江淮汽车和江铃汽车均处于销量降幅较大的态势。

1 月 18 日，国家统计局发布社消数据：2017 年 12 月社会消费品零售总额为 3.47 万亿元，同比增长 9.4%，增速比 11 月下降 0.8 个百分点。其中，限额以上企业（单位）商品零售额为 1.64 万亿元，同比增长 6.8%，增速比 11 月下降 1.1 个百分点。2017 全年，社会消费品零售总额为 36.63万亿元，同比增长 10.2%，增速较 2016 年下降 0.2 个百分点。社消增速略低于预期。

根据百川资讯统计，2017年我国共生产草甘膦50.48万吨，2016年为50.51万吨，产量基本持平，以年平均有效产能73.7万吨计算（（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到68.49%。其中，2017年大厂产量为43万吨，小厂产量为7.5万吨，2016年大厂与小厂产量分别为44.6万吨和5.9万吨，小厂的产量占比由2016年的11.7%提高到2017年的14.9%，也验证了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。

本周焦炭现货市场转弱运行。需求方面，环保力度较前期有所减弱，本周钢厂开工率继续小幅上升，下游需求略有好转，但限产桎梏下需求仍处较低水平。库存方面，受雨雪天气导致受限影响，本周钢厂焦炭库存小幅下降，其中下降最为明显的为运距较长的华南地区，总体库存仍处安全水平。供给方面，近期环保检查力度有所松动，焦炭价格虽然开始转弱但仍处高位，焦企盈利水平良好，生产积极性高，本周焦企综合平均开工率回升明显。受雨雪天气发运受阻影响，焦化厂焦炭库存上升明显，焦化厂库存压力增大。综合来看，焦化厂开工率回升明显，焦炭供给端有所改善；钢厂库存处于相对安全水平，为推进降价的进行有控制到货量的情况，贸易商也多持观望态度，接货积极性下降，下游需求相对疲软；受运输受限影响，焦企焦炭库存累增明显；焦钢博弈仍在继续，短期来看焦炭现货价格弱稳为主。

历经两年深度调整，军工板块进入合理配置区间。2017年申万国防军工板块下跌16.65%，再次排名倒数。究其原因，业绩释放受阻：受军改影响订单递延，部分型号定型及列装缓慢；高估值受抑制：市场风格偏好低估值高业绩白马股，军工股作为高估值代表遭受重挫；改革进展不及预期：虽然在院所改制、军民融合方面政策持续，但实质进展不及预期，难以演化出强势行情。经过两年多的深度调整，目前军工板块估值已经跌至近三年低点，具备估值修复基础，18年有估值面机会。

2016年以来，在供给侧改革和国企改革双重推动下，大企业CR10间陆续拉开整合序幕，进入强强联合阶段。内蒙、山东、辽宁、吉林等多个地方的陆续成立区域水泥联合公司，开启各区域产能整合进程。