22 年5 月基建投资及房地产销售、新开工数据均出现回暖，或受益于疫情扰动逐步弱化，以及国家“稳增长”政策逐步传导至实物工作量层面。我们看好22H2 基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。房地产销售改善后，消费建材龙头或将迎来估值修复，推荐东方雨虹、北新建材等，建议关注坚朗五金。房企资金逐步改善后，在“保交房”政策约束下，竣工高峰或将逐步到来，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团、南玻A。

据国家统计局数据，22 年1-5 月，全国固定资产投资（不含农户）20.6 万亿，YoY+6.2%（前值+6.8%）；单5 月YoY+4.6%（前
值+1.8%），季度修正环比增速为+0.7%（前值-0.9%）。基础设施投资（不含电力）YoY+6.7%（前值+6.5%），单5 月YoY+7.2%（前值+3.0%）。其中水利管理业投资YoY+11.8%（前值+12.0%），公共设施管理业投资YoY+7.9%（前值+7.1%），道路运输业投资YoY-0.3%（前值+0.4%），铁路运输业投资YoY-3.0%（前值-7.0%）

2022 年1-5 月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下滑2.4%，较1-4 月下降1.7 个百分点，其中5 月单月同比下降7.8%，环比增长10.17%。受地产不景气、下游竣工端资金紧张的影响，消费建材类市场需求走弱。我们认为地产行业已经触底，随着后续地产政策的不断发力，地产竣工端将恢复，消费建材需求将企稳回升。此外，旧改需求的释放、县城城镇化建设的推进以及消费建材企业对市政和基建业务的拓展，将进一步增加消费建材市场需求。

2022 年1-5 月销售面积同比-23.6%，5 月单月销售面积同比-31.8%（4 月为-39%），单月增速较上月上升7.2pct；销售金额同比-31.5%，5 月单月销售金额同比-37.7%（4 月-46.6%），单月增速较上月上升8.9pct，单月环比均有所回暖，且同比降幅均有收窄。5 月销售数据企稳主要得益于：1）各地密集出台宽松政策，政策效果开始初步显现；2）五一假期期间房企加速推盘；3）多个城市疫情逐步得到控制，需求端复苏。我们认为销售数据虽然相对略有改善，但绝对值仍差，未来政策仍有释放空间，展望6 月，随着多个热点城市疫情封控的解除，叠加政策效果持续显现，以及去年基数的下滑，我们预计未来销售数据大概率将加速回暖。

1-5 月投资同比降至-4.0%，5 月单月投资环比增长14.0%。1-5 月份，全国房地产开发投资额为52134 亿元，同比减少4.0%，较前值降低
1.3pct；5 月单月投资额为12980 亿元，环比增长14.0%，同比减少7.8%。随疫情消退，房企开工和供货受影响减少，但整体开工意愿仍然偏弱。Q3 开始基数下行，同比跌幅将被动收窄，但并不代表销售就有“显著”回暖，显著对应的是销售量能的恢复以及单盘去化率回到合理水平，譬如销售量能向21Q4、21Q4 的级别修复。以当前政策力度来看，仅有部分城市显著回暖，大部分的城市仍弱于去年Q4。

综述了2021年国内外丙烯腈生产技术情况；分析预测了我国丙烯腈市场、价格、进出口等情况，并提出发展趋势建议。

详细分析了2021年乙丙橡胶产品的生产、市场供需、价格及进出口等情况，指出：目前市场扩张期几近尾期，我国作为全球主要消费市场，消费量呈增长态势。建议乙丙橡胶生产企业抓住机遇适应市场需求周期变化，拓展国际市场，提高装置利用率及创效能力。

在经济复苏以及能源低碳转型的推动下，全球天然气需求稳步增长，天然气市场维持供应偏紧态势。2021年北美、欧洲和亚太三大天然气市场价格屡创新高，天然气成为全球最贵的一次能源，夏季价格低点和冬季价格高点提前到来，欧洲天然气TTF价格引领亚太天然气JKM价格，LNG运输市场波动剧烈。展望2022年，全球天然气需求将继续增长，供应偏紧态势有望得到改善，但地缘政治风险使得供应端具有一定不确定性。2021年中国成为全球第一大LNG进口国，2022年中国天然气需求继续保持高增长，天然气供应保持稳定增长，天然气进口也将继续增长，增量主要来自长期合同。在碳达峰碳中和目标下，中国应坚持LNG进口资源多元化发展，加快LNG接收站基础设施建设，进一步保障能源供应安全和低碳经济发展。

分车型看，Tesla 在欧洲多国注册量显著下降：目前在欧洲销售的Model 3/Y 产地为美国和中国，受上海4-5 月停产影响，特斯拉注册量相较上季度中（2 月）下降约97%（法国数据为预估），其中英国特斯拉M3/MY 合计注册量42 辆；德国特斯拉M3/MY 合计注册量293 辆，英德法三国合计不超过400 辆，而上季度中（2 月）合计注册量超1.2 万辆，Tesla 进口缺位明显影响销量。

光伏、风电处于潜在需求爆发早期，能源转型趋势和发力新基建投资提升行业成长确定性，行业有望迎来估值与盈利双升。本期我们深度对话新能源行业。