2021 年前三季度计算机板块整体收入端与扣非利润端已恢复至2019年同期水平以上。受今年以来各类成本冲击和上游部件稀缺导致产品项目交付延迟等多重不利因素叠加的影响，Q3 单季度整体收入利润同比出现下降。但在微观层面，随着企业风险意识的增强，前三季度的核心财务指标中也呈现出一些颇为积极的趋势，如利润率与收入质量的持续上行，以及商誉的持续下行。

2021Q3 机械设备行业业绩整体保持稳健增长态势，单季度营收、归母净利润分别同比增长8.09%和5.7%。1-9 月行业共实现营业收12613.30 亿元，同比增长23.64%；实现归母净利润1008.49 亿元，同比增长26.99%。2021 年Q3 机械设备行业毛利率为23.30%，相较去年同期下滑1.4 个百分点；Q3 机械设备行业净利率与去年同期基本持平，小幅提升0.25 个百分点，为8.47%。

基于2021 年三季度公募基金持仓数据，基金重仓持股中电子行业市值占比为13.19%，相较于上一季度下降0.94pct，与去年同期相比上升0.36 pct。从行业超配情况来看，电子属于公募基金持续超配板块，2021 年三季度电子板块超配比例为3.84%，较上一季度下降0.87pct，与去年同期相比下降0.34 pct。整体来看，2021 年三季度电子板块走势相对低迷，基金配置比例略微下滑，但仍处于2019 年以来的相对高位，且位于全行业第四，长期属于机构重点配置对象。从外资来看，2021 三季度末北上资金对电子行业的持股总市值达到1,739 亿元，配置比例达到6.84%，相较于上一季度保持平稳。

1-9 月我国原油表观需求增速继续回落，同比减少4.50% 整体来看，1-9 月我国加工原油5.27 亿吨，同比增长6.36%；原油产量1.50 亿吨，同比增长2.46%；原油进口3.87 亿吨，同比减少6.88%；原油表观消费量5.36 亿吨，同比减少4.67%；对外依存度72.04%，处于历史高位。

Q3造纸板块营收/净利润分别为+17.4%/-12.7%，利润承压主要是Q3终端需求疲软纸价回落，而同期能 耗成本上升。展望四季度，随着电商及双旦等节日旺季到来，预计需求将环比向好，纸厂频发提价函，文 化纸价格企稳，包装纸价格稳步上行，基本面有望迎来复苏。长期看，文化纸竞争格局良好，包装纸集中 度提升，板块的盈利区间稳步上行。推荐太阳纸业（002078）。

三季度以来，由于较低的供给增长和稳健的需求，煤炭供需矛盾加剧，煤价呈现加 速上涨，持续创历史新高。其中秦港5500大卡动力煤Q3均价达1142元/吨，环比上 涨31%，同比上涨99%。而焦煤价格表现更为强势，Q3京唐港主焦煤均价达3176 元/吨，环比上涨65%，同比上涨124%，产地市场煤价也有类似的涨幅。

从基金持股建材数量来看，基金重仓建材板块的绝对数从21 年Q2 的12.14 亿股 上涨到Q3 的12.56 亿股，而三季度末基金持仓建材数量占比环比二季度末下降 0.13 个pct，从1.46%下降至1.33%。从建材持仓市值占比来看，21Q3 环比降低 0.1 个pct，由21 年中期的0.61%下降到三季度末的0.51%。我们认为，三季度建 材板块受资金减持一方面是担忧地产下行带来的影响，Q3 延续了二季度以来对地 产的宏观调控以及原材料上涨压缩盈利的趋势，房地产企业融资收紧以及头部房企 负面信息频发，市场对消费建材应收账款风险和现金流压力担忧加剧，同时玻璃下 游加工厂观望情绪增加，订单向后推迟，原片企业出货放缓，叠加成本上升，行业 盈利逐步下行；另一方面，三季度中央对能耗双控指标考核加严，部分省市对“双 高”企业采取“拉闸限电”措施，这方面因素对建材企业影响分化，玻璃加工厂限 电进一步加剧玻璃出货率下降，而水泥企业限产则造成供给快速收缩，在需求偏弱 背景下，水泥价格高位运行。

21Q3 家电板块实现营收3291 亿元，同比+2.3%，由于去年同期出口基数较高，且内销 端受上半年疫情积压的需求释放，21Q3 复合19 年同期增速为2.3%，延续了Q2（复 合19 年+8.6%）稳健增长的态势。分子板块看，白电/小家电/厨电/黑电/零部件增速 分别为+2.1%/+8.2%/+11.8%/-5.8%/18.9%。整体来看，白电行业龙头出现分化；小家 电方面，厨房小家电仍承压，增量主要由清洁类、投影和按摩小电带动；厨电方面， 集成灶延续高景气带动板块增长，传统龙头表现不俗。

大促前消费需求被后置，叠加多平台分流影响，淘系美妆10 月销售表现较为疲 软。10 月淘系平台化妆品类（护肤+彩妆）GMV共计116.7 亿元，环比-36.79%， 同比-27.82%。其中美容护肤类GMV 为83.43 亿元，环比-28%，同比-33.88%， 占比71.5%；彩妆类GMV为33.3 亿元，环比-27.36%，同比-43.1%，占比28.5%。 双11 大促临近导致部分美妆需求被抑制，且随着直播电商、社交电商等平台的 快速发展，众多品牌逐步展开全渠道运营，降低了对淘系渠道的依赖，淘系平 台的销售占比呈下降趋势。

化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行 业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争 门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核 心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政 策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于 核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主 要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G 材料等）、新能源 材料、医药中间体等领域。给予行业“推荐”评级。