市场指标看，券商经营环境仍处景气周期。1）交投活跃、一级市场发行保持常态化。经 纪与两融方面，9M21 日均股基成交同比增2 成，日均两融余额同比增4 成且结构优化； 投行方面，IPO 家数同比增2 成，费率提升至5.0%。2）标品资管规模高增，二级市场略 显震荡。资管方面，9M21 主动偏股公募规模5.82 万亿/同比增4 成，1H21 券商资管规 模8.34 万亿/同比降2 成，理财产品预期收益率持续下降利好公募等标品资管；股指方面， 3Q21 主要股指表现差于去年同期，其中沪深300 跌6.8%（去年同期涨10.2%）。3）场 外衍生品市场高增：8M21 名义本金新增5.4 万亿/同比翻倍，存续1.7 万亿/同比增7 成。

1. 市场指标回顾：景气周期延续 ............................................. 6

1.1 交投规模、一级市场发行表现 .................................................................7

1.2 资管规模、二级市场指数表现 .................................................................8

1.3 场外衍生品市场 .........................................................................................9

2. 业绩综述............................................................................ 10

2.1 盈利概览：板块利润增速符合预期 ....................................................... 10

归母净利同比增25%，年化ROE 均值9% ............................................... 10

主营收入同比增14%，2 年复合增23% .................................................... 12

2.2 轻资本业务：分化趋势进一步确认 ...................................................... 14

资管业务：优质券商系公募利润高增可持续.............................................. 16

投行业务：股权业务头部集中，部分中小券商增速爆发.......................... 19

经纪业务：转型财富管理，产品代销为焦点.............................................. 20

2.3 资本金业务：金融资产回报率分化 ...................................................... 21

3．投资分析意见 ................................................................... 23