2021Q1-Q3 环保板块实现营收2311 亿元，同比增23.3%；扣非归母净利润203.3 亿 元，同比增17.6%；毛利率同比降1.8pct 至27.1%。近两年收入复合增速达14.8%， 归母净利润复合增速为12.8%，行业摆脱疫情负面影响。利润增速与收入相匹配，但结 构上存在毛利率下降（同比降1.8pct 至27.1%，原材料成本上行）和费用率下降（同比 降1.2pct 至15.7%，收入快速上行）的原因。子行业近两年归母净利润复合增速较快的 为水务运营（25.2%）、固废（16.6%）、检测（14.4%）。2021Q3 单季度实现营业收入 同比增11.6%；归母净利润同比降0.37%，Q3 单季度增速较低，主因：1）去年高基 数，受疫情影响，上半年部分订单挪至Q3 执行，且存在税收等减免；2）今年原材料价 格上涨，以及财政支出下降均造成阶段性不利影响。

总览：摆脱疫情恢复增长，应收账款控制良好 ............................................................................. 5

利润表：收入、利润同比增速均超20%，近两年收入复合增速为14.8% ..................................................... 5

资产负债表：负债率同比增0.95pct，应收账款控制较好.............................................................................. 9

现金流量表：收入快速增长致收现比下行，投融资数据环比回暖............................................................... 13

板块分析：固废、检测方向亮点较多.......................................................................................... 18

投资策略：继续重视垃圾焚烧、检测服务、新能源环卫装备...................................................... 19

每周推荐组合............................................................................................................................. 21