2020 年8 月，监管部门出台“三道红线”试点，旨在加强房企资金管控，降低地产公司杠杆率水平。目前，“三道红线”已融入到我国正在实施的长效机制内，成为商业银行及房企的硬性约束。在此大背景下，2021 年下半年，房地产市场急转直下，随着行业信用风险的陆续暴露和恶化，监管政策开始边际转向。

上半年风力发电业绩大幅增长；绿电交易机制打开盈利空间，平价项目为主的新能源运营商充分受益;推动新型储能发展、抽水蓄能建设规划相关政策或征求意见稿相继出炉，氢能地方发展规划相继落地，电力系统转型建设加速，电力建设龙头订单需求稳步提升。

近期大厂转型有效提振行业信心，为元宇宙的发展提供路径指引，同时吸引生态链企业加入，有望加速行业成熟。

受“保供稳价”政策效果显现、制造业旺季等因素影响，11 月份中国制造业采购经理指数反弹，非制造业商务活动指数小幅下降，综合PMI 产出指数上升，11 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI 产出指数分别为50.1%、52.3%和52.2%，分别比上月增长0.9、-0.1 和1.4 个百分点，预计短期供给端将持续恢复，但仍须警惕新型变异病毒带来的风险。

2021 年11 月30 日，国家统计局公布11 月PMI 数据，制造业PMI 50.1%，前值 49.2%；非制造业PMI 52.3%，前值 52.4%。

11月制造业PMI为50.1%，预期49.6%，前值49.2%；非制造业PMI为52.3%，预期51.4%，前值52.4%。11月PMI数据有以下四点值得注意的边际变化。

根据清科私募通数据，在2020年全部早期项目（A轮至G轮）中选取文化消费相关行业，整理数据（去掉未披露项目）之后，共有144个融资案例，其中大部分项目集中在早期（见表1）。 表1 2020年文化消费行业早期融资数量（按融资阶段划分） C轮及以上项目共17个（见表2），涵盖游戏、影视制作与发行、音乐和音频、文旅、网络阅读、短视频、自媒体、新媒体和广告营销等。其中只有5个项目为D轮及以上，文化消费行业长尾分布状态明显。 表2 2020年文化消费行业早期融资数量（C轮及以上项目） 将这些投资项目的数量进行排序，前五大细分行业为游戏、影视制作与发行、文旅、MCN和视频（见表3）。 表3 2020年文化消费行业早期融资数量（按细分行业划分） 2020年受到疫情影响，旅游行业遭受严重危机，但文旅行业逆势收获了2个热门项目。在这144笔融资之中，有6家企业获得两次融资（见表4），有2个在文旅行业。小小动物元是一家室内动物园运营商，旗下运营了萌宠主题乐园，“开放式概念”的动植物乐园等项目。

[1T0a月ble我_S国um人m用ar疫y] 苗出口货值 105亿元，预计出口新冠疫苗及原液超过 2.5 亿剂，均价约35-40 元/剂。根据海关总署数据，2021 年10 月我国人用疫 苗出口货值达105.0 亿元人民币，环比9 月143.8 亿元下降27.0%。1-10 月我国人用疫苗累计出口货值达860.4 亿元。根据外交部例行记者会，截 至10 月17 日我国累计向世界供应超过15 亿剂新冠疫苗，截至11 月12 日累计供应超过17 亿剂（截至9 月26 日累计供应超过12.5 亿剂疫苗）， 据此测算10 月我国出口新冠疫苗及原液超过2.5 亿剂，测算10 月份出口 均价约35-40 元/剂（1-10 月均价约55-60 元/剂）。

锂电铜箔是锂离子电池铜箔的简称，它充当锂电池负极集流体 的材料，属于电解铜箔的重要品类，是铜原料用电解法生产并 经过表面处理的金属铜箔。

基于低估值且中期供需前景向好，维持对中国煤炭行业“增持”评级。维持 对中国神华（目标价23.6 港币）、兖州煤业（目标价16.2 港币）、中煤能源 （目标价6.4 港币）和首钢福山（目标价2.85 港币）的“买入”评级。由 于21 年三、四季度高强度产能核增带来的供给释放，叠加需求淡季，1H22 煤价将明显承压；但预计2H22 季节性需求支撑下煤炭供需再平衡，价格重 新走强。中期来看，电力和现代煤化工将提供稳定的用煤增量，而供应端因 新增项目有限而重新陷入增长瓶颈，供需格局优化。预计22 年动力煤现货 均价为850 元/吨（21E：1,000 元/吨），2023 年后重回1,000 元/吨的水平。