11 月30 日，国家统计局公布中国11 月制造业采购经理指数（PMI）为50.1（前值49.2）。PMI 的反弹很大程度上是供给改善带动的，与我们的预判高度一致（《10 月PMI 数据点评》）。

总体来说，中国经济短期继续回温。临近岁末，政策在为明年蓄力的同时也已边际调整，以做好今、明两年的政策衔接。财政政策方面，新增地方专项债仅剩约1900 亿留在12 月发行，国常会指出研究提前下发2022 年新增额度，专项债也加大了对重大项目的支持；货币政策方面，通胀压力边际缓解，减少了对货币宽松的掣肘。短期内不宜对降准、降息等总量宽松政策抱有过高期待，但对于年内的流动性环境也无需太过担忧。

11 月30 日，港股继续下跌寻底，恒指再跌了有接近380 点，终于下破了前低位23681 点创出年内新低，但正如我们指出，这个也正好是配置时机的到来，操作值博窗口可以正式的打开。目前，外围市场表现依然波动，新变种病毒对市场带来了担忧恐慌，加上美国政府债务上限即将到来，都是令到港股近日开展了下跌寻底的消息因素。然而，随着市场风险的逐步释放，估计港股已有进入寻底尾声，恒指一举下破23000 点中长期支持的机会不大，现水平的Beta 配置安全边际是年内最佳的。

持续关注出海+高景气两条主线：一是高景气赛道，如北斗、物联网、新能源。这些赛道近期政策层面大力鼓励加速发展，相关公司也都表现出较好的成长性，且属于长期空间大的赛道，值得精选优质标的长期持有。具体有华测导航、移远通信、广和通、拓邦股份、瑞可达、申菱环境、鼎通科技等。二是出海赛道，出口占比较大的公司，一方面，长期受益于海外疫情的逐步复苏带来的业务恢复，我们认为优秀的公司出海提升全球份额是长期趋势；另一方面，短期贸易摩擦的情绪改善，海运情况的好转预期，都有利于相关公司短期的估值反弹，具体标的有亿联网络、新易盛等。

11 月制造业PMI 较10 月反弹，但较历史同期水平明显偏弱；非制造业PMI依然受局地散发疫情拖累；房地产业融资政策边际收紧，但PMI 指数11 月仍在下行，关注春节前后行业停工复工情况和对上游周期品供需的影响。

11 月官方制造业PMI 50.1%，较上月上升0.9 个百分点，重回扩张区间。11 月随着保供政策持续深入落实，供给约束瓶颈大幅缓解；同时上游价格回落，对下游行业的抑制有所减弱，导致生产端出现大幅回升。本月构成制造业PMI 的五大分类指标中，生产指数高于临界点，新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和原材料库存指数低于临界点。

轻工制造板块11 月整体跑赢指数。截至11 月26 日，板块近月收益率3.5%，同期沪深300 指数收益率-2.4%。根据申万一级行业划分，轻工
制造板块11 月至今涨幅在28 个行业中排名第10 位，位于全行业中上游。近月造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为4.4%、-3.6%、15.1%、3.1%、4.1%。表现较好的标的行业主要分布在家用轻工、包装印刷两个细分领域，其中部分包装印刷企业由于涉及新型烟草相关业务，在政策明确新型烟草合法地位后表现良好。

依然看好汽车板块投资机会。核心支撑逻辑：1）疫情若得到有效控制，则芯片紧缺缓解带来乘用车补库需求，产销数据有望进入改善周期。2）广州车展上自主品牌将带来新一波新车上市进一步推动自主市占率更高质量地提升。整车板块推荐新势力【小鹏汽车+理想汽车】&主流自主品牌【长城汽车+比亚迪+吉利汽车+上汽集团】&华为合作【广汽集团+长安汽车】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭
升股份】。

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11 月30 日，克而瑞发布2021 年11 月房地产公司销售排行，万科单月销售排名第一，实现销售金额530 亿元，碧桂园、保利分别实现单月销售额529 亿元、380 亿元，排名第二、三，前三门槛从去年同期574 亿降至380 亿。11 月单月销售过百亿房企为27 家，较去年同期减少13 家，对比2019年同期减少3 家。