Stringent regulatory approval by the government regulatory bodies is a key factor hindering the growth of the market. The regulatory authority enforces the laws regulating horticulture industry and agro based industry, which can have potential impact for customers. The whole process consumes time and may result in delay for the launch of losing the first-mover advantage thus restraining the growth of the market. Also, stringent regulatory scenario and trade policies associated with perishable products will hamper the industry growth to some extent.

12 月美联储加息50BP，鲍威尔态度比市场预期更为鹰派但整体基调未出现明显偏离。结合美联储今夜的政策表态，当前点阵图隐含的利率路径是：1 月末议息会议继续加息50BP，3 月加息25BP；此后相机抉择，或是5 月加息25BP 并在年末启动降息，或是将利率水平维持至年底保持不变。我们认为联储实际加息周期的结束可能领先于点阵图指引，主要压力源自于欧洲金融稳定因素的制约。

11 月培育钻石进口额环比回暖，出口维系增长。据GJEPC 数据显示，11 月培育钻石毛坯进口额0.77 亿美元，同比下滑14.0%，环比增长40.6%，略受22 年排灯节假期延长影响。培育钻裸钻出口额1.05 亿美元，同比增长22.9%，环比下跌41.0%；环比大幅下滑，主要系美国进入裸钻备货淡季，且零售端库存相对较高。但钻石进口回暖明显，供应链开始为明年2-3 月母亲节旺季打磨原石，且11 月天然钻与培育钻跌价趋缓，中游压货信心增强。

11 月A 股反弹上行，轻工板块表现优于大盘。11 月A 股（沪深300、上证指数）、港股反弹上行，美股亦小幅上行。A 股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）好于大盘；美股非必须消费品弱于大盘。11 月PPI 延续下行趋势，家具出口额持续承压。11 月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI 分别同比-1.3%、-1.7%，家具制造业PPI 同比增长1.6%；11月整体出口额同比下行（-8.7%），家具出口延续疲软下行，同比-15.9%。

电子电气架构向集成化发展，域控制器实现算力利用率提升、软硬件解耦和功能集成。

制造端基本面拐点有望于2023Q2出现，回调较多的低估值标的投资价值凸显。海外消费疲软与品牌方库存高企导致制造订单持续走弱，我们预计未来1-2 个季度接单将持续承压，考虑品牌去库存周期，预计2023Q2 制造端有望迎来拐点。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，部分优质制造标的经调整后估值性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（2023 年16X）、华利集团（2023 年17X）、伟星股份（2023 年17X）。此外从个股逻辑出发，推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产，2023 年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。

销售再度“探底”，需求端表现仍然相对疲弱。11 月全国商品房销售面积1.01 亿平，销售额9816亿元，同比分别减少33.3%和32.2%，降幅较上月分别扩大了10.0 和8.5 个百分点。单月销售降幅再度扩大，供需政策的落地效果仍有待观察。从销售均价来看，11 月商品房销售均价9747元/平，同比增长1.6%，环比增长0.6%，在连续3 个月环比负增长后，房价止跌；此外70 个大中城市中新房价格环比下降城市有51 个，也比上月减少7 个，但从个数来看，仍处于历史高位，房价的修复情况仍待观察。

11 月新能源车产销分别为76.8 万辆与78.6 万辆，环比增长0.79%和10.08%，同比增长65.60%和72.30%；1-11 月累计产销量分别为625.3 万辆和606.7 万辆。从品牌和车型上看，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位。以上汽、广汽、东风、吉利、奇瑞和长城为代表的传统车企在新能源板块表现相当突出。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业有14 家（环比减少1 家，同比持平），占新能源乘用车总量85.1%。

美联储如期加息50bp，点阵图显示2023 年将再加75bp 并且不会降息。会议过后，利率期货隐含的加息预期保持不变，仍是2023 年初加50bp，并且下半年降息50bp。历史上看，利率期货往往比点阵图更准确。维持此前判断：2023 年美联储大概率再加50bp，可能从年中开始降息，全年降息幅度可能达到100bp。

同比读数大幅回落主要有三个因素，一是高基数拖累，去年11 月CPI 环比为0.4%，翘尾因素从0.1%回落至-0.3%。二是11 月鲜菜价格下跌8.3%，带动食品价格转跌0.8%，对CPI 形成下拉压力；三是受疫情影响，需求收缩压力加大，“（服务业）反映市场需求不足的服务业企业比重为54.4%，创出自2013年有此项调查以来的历史新高”，核心CPI 环比下跌0.2%，明显低于历史区间。核心CPI 环比下降，主要是耐用品和周期性服务拖累较大，耐用品中，家用器具、通信工具、交通工具价格分别下跌1.3%、1.9%、0.2%。周期性服务中，受疫情影响，房租价格下降0.2%，飞机票和宾馆住宿价格分别下降7.5%和2.9%，国庆后旅游价格季节性下跌2.1%。