投资建议：春节以来，钢铁供需逐步增长。但目前钢材供给整体释放快 于需求，三大品种调研毛利处在盈亏边缘附近。目前经济处于温和修复通 道，房地产投资稳步改善，基建投资延续高位。中期钢企盈利难有大幅改 善，未来还需在供给端有动作，才能从供需关系上推动企业盈利增加。

光伏电池从第一代以晶硅为主，第二代以薄膜电池为主，典型代表为铜铟镓硒（CIGS）、碲化镉（CdTe）电池，第三代为以钙钛 矿为代表的新型太阳能电池。钙钛矿作为经典的材料体系，具有悠久的历史。1839年，在俄罗斯乌拉尔山脉，德国矿物学家 GustavRose发现了矿物质钛酸钙CaTiO3，后将结构式为ABX3形式且具有与CaTiO3相似晶体结构的材料统称为钙钛矿。自然界中， 钙钛矿材料分布广泛，种类多样且丰富，一般为立方体或者八面体形状且具有光泽。

投资建议：1 月新能源汽车销量40.8 万辆，同环比-6%/-50%，基本符合 预期。特斯拉引发降价潮，3-4 月预计车企订单/销量恢复，我们预计23 年销量有望达950 万辆，同增38%。全面看好电动车板块反转，第一条 主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比 亚迪、派能科技、鹏辉能源，关注欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为格局较 好、盈利稳定的龙头：结构件（科达利）、隔膜（恩捷股份、星源材质）、 负极（璞泰来、杉杉股份，关注尚太科技、贝特瑞、中科电气）、铝箔 （关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐材料、 新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、前驱体（中伟股份、华友钴 业）、三元（容百科技、当升科技、振华科技，关注厦钨新能）、铜箔（嘉 元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐 锂业、赣锋锂业等）。

2022 年GLP-1 市场规模超过200 亿美元，在降糖与减重两大领域不断挖潜。GLP-1 受体激动剂在降糖与减肥 两大领域均有广大的应用场景和临床价值，市场前景广阔。伴随着重磅产品陆续推出以及在减肥适应症上的拓 展，GLP-1 市场规模迅速扩容。根据Bloomberg 披露，2022 年全球主流GLP-1 产品销售总额已超过200 亿美 元，其中诺和诺德的利拉鲁肽Victoza（T2D）和Saxenda（Obesity）分别实现销售额17.25 亿美元、14.95 亿美元，司美格鲁肽Ozempic（T2D）、Rybelsus（T2D）、Wegovy（Obesity）分别实现销售额83.65 亿美元、 15.82 亿美元、8.66 亿美元；礼来的度拉糖肽Trulicity（T2D）和替尔泊肽Mounjaro（T2D）分别实现销售额 74.4 亿美元、4.83 亿美元。

3 月首周订单较2 月同期显著回升，较上周微降，其中部分新势力因降价订 单明显改善。具体来看，M3W1 订单相较上周M2W4 下降2%至7%，较 M2W1 增加26%至31%。近期部分车企进行降价，我们认为3 月为一季度收 尾，在进入新车型发布周期、4 月上海车展前，或进入车企降价密集期，另 外配合终端限时优惠政策、金融政策、地方消费券等政策优惠，有望刺激短 期需求。3 月首周交付较上周有所回落，但随着在手订单逐步累积叠加新车 型陆续开启交付，本月交付量有望稳步抬升。

3 月15 日，国家统计局公布2023 年1-2 月社零数据。2023 年1-2 月， 我国社零总额为7.71 万亿元，同比+3.5%（前值为-1.8%），小幅超过wind 一致预期的+2.9%，反映疫情防控放松之后消费有所恢复；除汽车外的 消费品零售额为7.04 万亿元，同比+5.0%（前值为-2.6%）。

2023 年1-2 月我国社会消费品零售总额77067 亿元，较2022 年同期 +3.50%。在防疫政策优化、线下消费场景复苏背景下，整体消费数 据扭转2022 年末疲软态势。其中，商品零售增速回暖，同比 +2.90%，餐饮收入由负转正，同比+9.20%。①细分品类：可选消费 出现结构性回暖，金银珠宝、化妆品、烟酒、纺织品类复苏强劲。 1-2 月粮油食品、饮料、中西药增速持续放缓，金银珠宝、化妆品、 烟酒、纺织品类增速由负转正，办公用品、通讯器材、汽车品类等 呈现负增长。②网上：线上零售额同比增速回落，1-2 月全国网上零 售额累计同比+6.20%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类 商品分别同比+5.30%/+4.00%/+5.70%。1-2 月经济消费恢复势头符合 预期，春节假期和疫情影响弱化带来线下消费复苏，可选消费类销 售出现结构性回暖，烟酒珠宝、化妆品行业景气提升。消费复苏初 见成效，伴随稳增长促消费政策出台、居民收入信心提振、流动性 持续宽松，国内消费或将继续呈现回升态势。

2023 年前2 月社零同比增长3.5%，表现略高于市场一致预期：2023 年前2 月， 国内实现社会消费品零售总额7.71 万亿元/+3.5%，其中，除汽车以外的消费品 零售总额同比增长5%，表现略优于市场一致预期（根据Wind，2023 年前2 月社 零当月同比增速预测平均值为+2.94%）。在疫情放开及全国新冠感染数据达峰之 后，线下消费数据表现十分亮眼，此前受抑制的交通出行、餐饮、文旅等活动加 速恢复，餐饮收入实现同比增长9.2%。

2023 年1-2 月工业增加值同比2.4%（前值1.3%），社零同比3.5%（前 值-1.8%）；固投同比5.5%（前值5.1%），其中地产投资同比-5.7%（前值-10.0%）； 狭义基建投资同比9.0%（前值9.4%）；制造业投资同比8.1%（前值9.1%）。

1-2 月经济数据表现亮眼，需求好于生产、需求指标普遍好于预期，透露的经济线索，与我们前期反复提示的逻辑类 似，稳增长“加力”带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复带来的消费和服务业修复。内需的修复才刚刚开始，不 必担忧修复的持续性、对经济可以更加“乐观”些。