今年 618 活动初期，不同电商平台的宠物品类均呈现出销售额高增趋势。1）据京东 618 官方战报：京东宠物开门红 28 小时内成交额同比增长超 56%，宠物新用户同比增长超 120%，爆品（百万销量及以上）数量同比增长超 3倍。2）据天猫官方数据：在今年 618 活动开门红的 3 天内，天猫宠物类目内便有 27 个店铺/30 个品牌/3 个单品成交破千万元，而 2022 年全年销售过亿元（月均销量千万元及以上）的店铺/品牌数量分别为 33 个/42 个。

我们继续坚定地看多政策，认为目前偏弱的需求需要政策继续呵护。无论大政策是否出台，我们认为今年都将呈现总量弱复苏、结构复苏偏强的格局，一线+不超过三分之二的二线+少量三线城市有望在今年实现销售复苏。择股方向包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A 股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云

氢能具有零碳、高效、可储存、安全可控等显著优势，是实现碳中和目标较为理想的解决方案。按照氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）的定义，氢能是国家能源体系的重要组成部分，是用能终端实现绿色低碳的重要载体。氢气的制取主要有化石能源重整、工业副产提纯和电解水制氢三种工艺，电解水制氢有望成为最终选择。氢气的储存主要有气态储氢、液态储氢和固体储氢三种方式，应用场合不同，相应匹配的氢气储存方式不同。氢气运输分为气态输送、液态输送和固态输送，气态和液态为目前的主流方式。我们预计，交通、工业和建筑等领域或将成为未来氢能应用的主战场，氢能有望助力上述行业的脱碳历程。

近两年疫情的出现提升了健康在所有产品领域的优先地位，加强了消费者对社会和环境的关注，和对情感、精神健康的重视。这一需求继续扩展到很少被探索的领域，如激素健康、情绪健康、皮肤健康等等，例如从护肤产品中获得全方位的健康舒适体验，将养生、绿色、自然、环保等概念融入护肤产品理念打造和设计成为趋势。除了健康概念以外，护肤产品的发展趋势中还注重植入包容性和可及性，从而赋予消费者更大的权力，帮助品牌获得超越产品本身的认可和价值。

2023年Q1季度，在就业、消费大环境回暖的情形下我国家电市场维持了韧性和潜力，冰箱、空调等传统品类缓慢复苏，同时不乏清洁、露营等场景的新兴品类电器交出了亮眼的答卷。随着技术的不断进步和消费者需求的不断提高，家电的智能化、高效节能以及健康环保等技术得到快速发展，消费者对于便捷性和用户体验的追求也不断推动着家电技术的创新。年轻一代消费者成为市场的重要力量，他们更加注重产品质量、功能创新和品牌形象。随着消费者对生活品质的追求日益增加，定制化和个性化的家电产品逐渐受到青睐。

5 月制造业产需同步下行，价格端的回落已有一定预期，需求不足的问题愈加明显，非制造业处于扩张区间但服务业复苏景气受阻，就业端仍承压。整体来看，5 月制造业产需恢复动能不足，多数价格指数继续回落，企业采购意愿降低，但累计订单对企业生产的推动效应减弱，制造业13 项指标中仅有2 项高于荣枯线以上，大型企业PMI 升至临界点。

拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。因子投资中，因子高度拥挤时，会出现内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象。我们构建以下三个指标跟踪行业拥挤度情况：1）行业成交集中度帮助了解整个市场资金在各行业的分布情况，判断资金是否集中在特定行业。其信号在以下行业中相对胜率较高：非银金融、机械设备、通信、石油石化、公用事业、电力设备、建筑装饰、交通运输、食品饮料、基础化工、家用电器、纺织服饰、建筑材料、煤炭、计算机、银行、农林牧渔和房地产。

本期，绿色金融动态中有三项值得重点关注：其一，5 月22 日，工信部对《工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023 版）》公开征求意见，提出将在2025 年前建立工业领域碳达峰碳中和标准体系框架，引导相关产业低碳高质量发展，推进工业领域向低碳、零碳发展模式转变。

事件：5月28日上午 10时32分，中国东方航空使用中国商飞全球首架交付的C919 大型客机从上海虹桥机场起飞，安全落地北京首都机场，圆满完成商业航班首飞。

工业品价格低迷，拖累经济景气连续下行。5 月中采制造业PMI 低位再降至48.8%，连续3 个月下行，并已连续2 个月低于荣枯线。制造业景气度持续下行，受到了工业品价格低迷的重要影响。首先，在库存偏高而价格偏低的背景中，工业生产受需求端约束明显加大，生产端稳增长工具难以发力。5 月新订单分项环比降0.5 个百分点至48.3%，连续两个月处于收缩区间；新出口订单分项环比降0.4 个百分点至47.2%，内需、外需均连续下行。同时，产成品库存分项下降0.5个百分点至48.9%，仍处于历史偏高水平；而原材料购进价格指数大幅下滑5.6个百分点至40.8%，为2022 年8 月以来最低，隐含5 月PPI 同比降幅扩大至-4.4%，工业品价格下行压力加大。三重力量共同制约了工业生产，导致5 月生产分项下降0.6 个百分点至49.6%，跌破荣枯线。而供需两端的收缩导致劳动力市场压力增大，5 月从业人员分项环比下降0.4 个百分点至48.4%。