2016 年是增速换挡、英国脱欧、委外驱动；2017 年是债市持续调整三个 季度之后，市场关注政策转向的可能以及对应左侧交易的机会。2018 年是 中美贸易摩擦爆发以及城投压力逼近临界状态，市场关注国内政策从去杠 杆转向稳增长的动向。2019 年是贸易摩擦和包商银行事件带来的流动性外 溢。2020 年是疫情缓解和政策落地，货币正常化开启和财政挤出。2021 年是政策不急转弯和稳字当头的背景下，市场关注在PPI 上行与企业经营 压力加大的矛盾中，左侧行情如何延展。2022 年是疫情动态演化和政策应 对中，市场阶段性交易增量政策可能和经济修复预期。

环卫新能源销量同增27%，渗透率同比提升2.01pct 至6.84%。 2023M1-3，环卫车销量18724 辆，同比变动-10%。新能源环卫车销售 1281 辆，同比变动+27%，新能源渗透率6.84%，同比变动+2.01pct。 2022M3 新能源环卫车单月销量497 辆，同比变动+37%，环比变动+97%， 新能源渗透率5.66%，同比变动+1.65pct。公共领域车辆全面电动化试 点启动，新增渗透率目标80%，试点期为2023-2025 年。各省市积极出 台环卫新能源政策，其中海南省要求到2025 年公共服务领域和社会运 营领域新增和更换车辆使用清洁能源比例达100%；河南省要求新增公 交车、市政环卫车全部使用新能源汽车。

C919全球 首次商业载客飞行圆满成功，拉开常态化商业运行序幕。 据“上海发布”消息，2023 年5 月28 日，中国东方航空使用中国商飞全球首 架交付的C919 大型客机，执行MU9191 航班，从上海虹桥机场飞往北京首 都机场，开启全球首次商业载客飞行。据东航计划，自5 月29 日起，东航 首架C919 大型客机将在上海虹桥-成都天府航线上实行常态化商业运行。

我们判断绿电制氢正迎来从1 到N 的产业爆发阶段，绿电度电成本、电解槽单位电耗和设备投资的下降，驱动水电解制氢在能源化工等领域与灰氢平价。碱性电解槽作为核心制氢设备，将迎来千亿级市场需求。我们看好具备技术和客户资源优势的国产龙头。

这一轮PPI 的下行始于2021 年10 月的13.5%，2022 年10 月由正转负，2023 年4 月降至-3.6%，同期工业企业利润增速持续下行，权益市场总体下行，仅呈现结构性行情。从基数效应来看，PPI 即将见底。但市场担忧是，今年经济增长的驱动力都比较平缓。消费、房地产销售、固定资产投资等都没有大幅度上行的可能性；出口增速的底部、工业产成品库存增速底部等都要到下半年才会陆续出现，这导致PPI 尽管即将见底，但可能会在负值状态持续运行，年内能否转正存疑。