我们将研究范围内整车企业的估值基础延展至 2017 年预期市净率 vs.2019 年预期净资产回报率，并将研究范围内经销商的估值方法从 EV/GCI vs.CROCI/WACC 调整为 2017 年预期市净率 vs.2017年预期净资产回报率。我们重申强力买入吉利汽车，

零部件企业归母净利润同比增长 21.2%。16Q3 汽车行业营收同比增长 22.5%，较 Q2 上升 10.3 个百分点，16Q3 归母净利润同比上升 29.5%，较 Q2 上升 14.1 个百分点。第 3季度营收和归母净利润同比均大幅上升，与乘用车 3 季度增速提升、中重卡市场的复苏持续以及购置税减半刺激政策的“末班车效应”有关。 

根据乘联会数，截至 10 月前三周乘用车市场零售，销量同比增长27% ，在去年 10 月开始的高基数背景下，车市表现超预期。

受益于去年三季度资本市场剧震影响销量大幅走低、购置税优惠政策即将到期刺激轿车需求以及三季度销售旺季到来，三季度乘用车增速同比大幅回升达27.72%；商用车受益于排放升级效益及物流用车需求上升，增速进一步回暖。

三季报进入披露期，关注业绩超预期个股：10 月最后两周将进入三季报业绩密集披露期：由于三季度车市明显好于预期，预计在销量带动下，三季度盈利或有望超预期。其中3Q 乘用车总销量达567 万，同比增长28%；重卡三季度销量达到15 万，同比增长34%，高出2Q 增速14 个百分点，后续超载治理的严格执行有利于重卡行业复苏和产品升级；乘用车整车和重卡个股中最有望出现业绩超预期的个股，建议投资者加大关注。

借沃尔沃完成研发和供应体系搭建+自主品牌加速冲击合资品牌市场，两大机遇助推吉利。吉利已借由沃尔沃建立了全球研发和供应体系，并且将由中欧汽车技术中心（CEVT）实现蚂蚁搬家式的技术吸收。同时国内自主品牌持续稳低端、攻高端，自主品牌的整体市占率在过去3年提升近10pp达到39%，10万元以上车型市占率过去4年提高7pp达到近12%。吉利有望凭借其日益提升的品质和口碑迅速占领自主抢夺合资市场的领军地位。

事级市场表现:年初以来汽车板块下跌6.2%，在29 个板块中涨幅表现居第6 位，其中商用车/乘用车/配件/经销商涨幅依次为-2%/-3%/-6%/-19%，汽车个股中表现最佳的为港股吉利汽车，港股广汽集团，A 股中通客车；重组股金马股仹。

智能网联汽车技术路线图即将确定，建议关注拥有核心技术和具备丰富产业链资源的企业。信息化软硬件方面首推在车联网和自动驾驶全面布局并掌握核心技术的四维图新，关注具备产业链资源由后装转前装并涉足商用车联网的索菱股份和智能交通基础设施的建设者千方科技，汽车零部件方面建议关注全球扩张并布局智能驾驶控制系统和车联网系统的均胜电子（中金汽车组），以及具备ADAS 制动核心技术且多线布局ADAS 算法和车联网系统及运营的亚太股份（中金汽车组）。

特斯拉周一产品发布会可能与自动驾驶有关， 展示公司与Mobileye 分手后的研发规划。今年上半年美国死于车祸人数上升了10.4%，监管部门和业界正加紧沟通合作，促进ADAS 渗透率和半/全自动驾驶商业化。3 季度汽车业相关美国VC 投资达62 亿美元，超过2015 年全年投资额，共享出行（S）、电动化（E）和自动驾驶（A）三大趋势将合力改变汽车业生产和消费模式。利好特斯拉、英伟达、Mobileye、NXP、Delphi、Magna 等公司。

中观数据显示，上游大宗原材料中，动力煤、焦煤价格持续上涨，工业金属、原油价格震荡上行；中游材料与制造业，水泥价格持续上涨，工程机械销量大幅回升，房价涨幅扩大；下游消费品汽车、白酒、白电景气较高，猪肉价格明显回落。整体看，煤炭、水泥、汽车、白酒景气度较高。