从发展路径出发，汽车半导体主要经历三大扩张周期：第一阶段主要以汽车电子为基础，在汽车电子的广泛应用下，汽车半导体使用量加速提升；在汽车电动化趋势下，功率半导体开始大量运用于新能源汽车，新能源汽车开始承接汽车电子使汽车半导体进入到第二发展阶段；未来随着智能化进程不断加速，智能汽车、车联网、智能座舱等应用场景将不断提升半导体单车使用量，汽车半导体将进入第三个扩张周期。

下游新能源车销售逐渐进入旺季。8 月合格证 92971 台，环比增长 21%，其中，乘用车 84499 台，环比增长 24%，预计 9 月份新能源汽车产销量环比有望继续增长。展望 9 月，市场对于 2019 年的补贴政策有着一定的担忧，预计 2019 年补贴政策落地前，市场情绪仍会受到影响，板块整体承压，建议以防御性配置为主，关注各细分领域具有规模优势的优质蓝筹标的。

根据中汽协数据，2018 年上半年新能源汽车产销分别完成 41.3 万辆和41.2 万辆，同比增长 94.9%和 111.6%，受过渡期抢装影响上半年表现远好于前几年，全年产销规模有望超 100 万辆。2018 年上半年动力电池头部效应愈发明显。预计 2020 年补贴退出后，外资企业进入将导致动力电池集中度降低，竞争更加激烈，间接影响动力电池议价能力。从整个产业链角度看，一方面上游掌握资源优势，议价能力强，且盈利情况比较好；同时下游电芯企业竞争激烈，降价压力巨大；因此中游厂商将面临成本难以降低、销售价格承压的双重压力，整体盈利困难。价格方面，正极材料、电解液和隔膜价格持续走低，人造石墨负极材料价格仍维持相对高位。

新能源汽车产业链 2018 年中报已披露完毕。我们根据产业链将全行业公司划分为 11 个细分领域，选取样本公司共 109 家（A 股 70 家，新三板 39 家），2018H1 全产业链样本公司整体收入增速 37.1%。2018H1细分业务收入增速超过 40%的板块包括原材料-钴、原材料-锂、正极材料-钴系、锂电设备，总体来看，以中上游为主；2018H1 细分业务毛利率上涨的板块包括原材料-钴、原材料-锂、热管理，其他板块毛利率均出现下跌。 

今年以来汽车商品零售增速明显回落，7 月乘用车销量批发同比负增长，加剧了市场对消费降级的担忧，我们认为销量增速下降不能完全等同于“消费降级”。第一，今年乘用车销量增速下降主要由于刺激政策透支需求导致，从行业政策周期来看今年乘用车增速若低于上年也是合理的预期；第二，3 月以来外部贸易摩擦不确定性及关税调整等外部冲击对国内乘用车消费带来一定负面影响，但从数据来看，其实影响可控。

我们对 78 家主流的 A 股汽车板块标的中报情况进行了分析。其中包括 6 家乘用车企业、5 家卡车企业、5 家客车企业以及 61 家主流零部件公司。 

据中汽协统计，2018 年7 月份我国汽车销量约为188.9 万辆，同比下降4.2%。其中，乘用车销量为159.0 万辆，同比下降5.3%，商用车销售30.0万辆，同比上升2.3%。

本周大盘出现反弹，上证综指上涨2.27%，电新各个子板块也均出现不同程度上涨。其中风电、工控、电力设备板块涨幅位居前列，分别上涨4.47%、1.15%、0.99%，核电、储能、光伏、新能源车和锂电池板块分别上涨0.78%、0.72%、0.54%、0.27%和0.09%。新能源车板块，7月新能源汽车进出口表现强劲，显示出全球新能源车供给与需求均呈现良好态势，比亚迪、长安、长城等多家主流车企纷纷加码新能源车产业布局，随着优质新能源车产品上市丰富供给并伴随汽车消费旺季的到来，新能源车有望继续引领汽车消费。

新能源汽车，新的经济增长极。发展新能源汽车是国家战略，采取“扶上马，送一程”策略，基本确定了纯电动为主、混合动力为辅的发展路线，整个产业已经从萌芽走向成长，随着我国新能源汽车补贴的退坡到退出，新能源汽车市场化将正式来临。三元动力电池技术路线确定，未来三年增长率有望超过60%。高镍动力电池已经得到了国际市场认可，国内高镍动力电池必将迎来爆发。

中国乘用车市场已经进入低速增长期，乘用车销量持续放缓，各经销商新车销售业务占比逐渐下降，售后业务占比逐渐上升，同时，随着新办法下经销商话语权的提升，二手车、融资租赁等高毛利业务的持续展开，行业毛利率将进一步提升。