SUV 红利驱动下的乘用车销量高增长时代已经结束，行业步入成熟期，轿车及 SUV 销量将保持长期低个位数增长。国内乘用车行业竞争加剧，分化初现，格局逐步清晰。2018 年 SUV 销量增速大幅放缓的核心是 1.6L 及以下排量车型的占比开始下滑，1.6L-2.0L 的排量车型占比有所提升。

本报告是天风汽车投资时钟的总论篇，核心观点是汽车股投资要兼顾成长属性和周期属性，将开创性的解读汽车股投资的周期属性。后续我们还将围绕成长属性进行深入解读，以及具体细分股进行对照性的分析。

2018 年乘用车板块销量整体下行，严冬下我们结合行业内外因素对明年行业走势进行分析预判断，并建议聚焦四条投资主线：“PLAN”-Premium高端车、Leader 龙头、ADAS 辅助驾驶及 NEV 新能源。 

我们预计 2018 年行业销量增速为-3.4%，符合我们此前预期。2018 年行业负增长主要原因为购置税优惠政策退出导致前期基数较高以及经济疲弱下汽车消费需求不振。1-11 月重卡销量 106.5 万辆，同比增长 1.6%，预计全年重卡同比增长 3.0%，亦符合年初我们对 2018年重卡微增的判断。

受销量增速逐步回落、贸易战等因素影响，乘用车整车板块估值逐步下滑，目前基本上接近2015年左右的历史地位区间。从PB估值角度来看，目前乘用车整车PB已经处在历史地位区间。

今年1-10 月汽车销售2287.09 万辆（-0.02%），其中乘用车销售达1930 万辆(-1.2%)，增速15 年来首次转负；随着3 月以来贸易战的持续，激烈市场竞争下车市马太效应日趋明显；豪华车保持着10%以上的销量增速，自主品牌分化明显，吉利、荣威、比亚迪销量表现相对较好。

11 月份延续产业的高景气度，略超市场预期。新能车产量19.18 万，YOY+36%，环比+41%；动力电池装机量8.9GWh，YOY+32%，环比+50%。其中乘用车达到15 万辆，商用车虽然同比有所下滑，但环比改善明显。18年即将迎来尽头，年底抢装仍将持续，按此势头，乘用车全年预期将再度上调，至100 万辆，而商用车则有20 万左右规模，全年达到120 万。

2018 年12 月11 日，中国汽车工业协会召开2018 年度11 月份汽车产销数据发布会。11 月新能源车产销分别完成17.3 万辆和16.9 万辆，同比分别增长36.9%和37.6%，同比继续高速增长。1-11 月，新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103 万辆，同比分别增长63.6%和68.0%，同比增速超中汽协年初目标。

需求疲弱主要归因于以下几点：1、过去几年的棚改、城镇化、购置税优惠政策透支了部分销量；2、不可否认近些年汽车行业增速较快，导致基数较大；3、消费者信心指数下降，汽车消费对此极为敏感。4、中美贸易战愈演愈烈，消费者怀有持币待购心态。

多地提前执行国六排放法规，合资品牌车型升级准备充分，自主品牌压力较大。目前主机厂的主要升级方式是“机内优化+机外增配”结合的技术路线，我们测算对轻型汽油车单车成本的影响至少在1300 元。