高基数和厂商去库存导致前2月批售数据较弱，零售数据企稳反映终端需求回升迹象。1-2月汽车累计销售385.2万辆，同比下滑14.9%，其中乘用车324.3万辆（同比-17.5%），商用车60.8万辆（同比+2.0%）。

上周沪深300 下跌2.46%；申万汽车板块下跌0.33%，涨幅位列申万一级行业第17 位，跑赢沪深300 指数2.13个百分点；其中，汽车整车板块下跌4.93%，汽车零部件板块上涨2.72%，汽车服务板块上涨0.27%。

2018 年我国新能源汽车产量 127 万辆，比上年同期分别增长 59.9%；销量 125.6 万辆，同比增长 61.7%。纯电动车型的产销增长是新能源汽车的主要驱动力。在新能源汽车产销量快速增长的带动下，动力电池与负极材料产业于 2018 年高速增长。 

日本、美国、欧洲、韩国和中国是燃料电池汽车发展的推动者，纷纷推出燃料电池汽车支持政策，各国根据自身能源发展情况，针对各个阶段提出了燃料电池产量、燃料电池汽车规划、加氢站建设数量等具体目标。

车市消费景气度持续低迷，1 月批发销量跌幅为15.7%，但终端数据回暖幅度超预期，加速汽车库存去化。2019 年1 月，国内汽车批发销量为236.7 万辆，销量同比下跌15.7%，汽车产量完成236.5 万辆，同比下跌12.0%。相较厂商批发端主动控制产销，终端销量同比大幅上升，与批发销量下滑形成强烈对比。

2018 年12 月，汽车产销同比继续呈明显下降。其中乘用车产销延续下降走势；商用车产量同比继续下降，销量同比实现小幅增长。中国品牌乘用车销量同比下降明显，但市场占有率较上月继续提高。小排量乘用车销售环比增长，同比下降明显，市场占有率低于上月及上年同期水平。12 月，我国汽车出口量环比实现增长，同比继续下降。经济效益方面，1-11 月，汽车工业重点企业（集团）主要经济指标增速明显减缓，增幅与1-10 月相比继续呈回落走势，利润、利税总额均为负增长。

我们认为，作为汽车产业链中“早周期”的经销商行业，短期率先受益于行业主动去库存，中期受益于利率下行周期，长期受益于汽车保有量提升带来的后市场稳定增量。结合当前经销商估值处于历史低位，重点推荐：广汇汽车（A）、中升控股（H）、永达汽车（H）、正通汽车（H）、广汇宝信（H）。

随着新能源汽车补贴的加速退出，主机厂对于动力电池的选择，将从过去一味追求高性能以获得补贴，转变为同时考虑“平价逻辑”下的性价比。我们认为，除了原有行业龙头宁德时代、比亚迪受益于行业快速增长以外，具备“平价”特点的第二梯队电池企业也有望迎来价值重估，新增推荐：国轩高科、鹏辉能源，建议关注：欣旺达。

正极材料中高镍三元材料因其比能量高、综合性能优而成为主流，作为高端产能未来价格下降幅度较小，预计2020 年正极材料市场规模有望达到千亿级别。人造石墨因其循环寿命高、倍率性能好在整个负极材料出货量中占比逐步提升，未来价格仍将承压，预计2020年其市场规模或将突破百亿。

2 月 18 日中汽协发布 2019 年 1 月份产销量分别为 9.1 万辆和 9.6 万辆，同比增长分别为 113%和 138%。由于 2019 年新版补贴政策尚未落定，1 月新能源汽车产销仍然处于旺季，其中乘用车绝对产销规模仍然达到三季度末旺季水平，A00 级车经过新老车型切换后延续放量态势，预计 2019 年仍将构成重要市场，A0/A 级车预计在新版政策要求下进一步提标升级，续航里程突破 500km，系统能量密度突破 180Wh/kg，为私人消费市场打开奠定技术基础，2019 年全年新能源车产销量有望冲击 180 万辆。