特斯拉23Q1 实现营收233 亿美元，同比+24%，环比-4%；毛利率19.3%，同比-9.8pct，环比-4.5pct；营业利润率11.4%，同比-7.8pct，环比-4.6pct；盈利能力下降主要因汽车业务降价；non-GAAP 净利润为29.3 亿美元。23Q1 公司经营性现金流25 亿美元，自由现金流4 亿美元，现金等价物224 亿美元。Q1 特斯拉全球生产电动车44.1 万辆，交付42.3 万辆，其中， Model S 和Model X 合计生产1.94 万辆，交付1.07 万辆；Model 3和Model Y 产量为42.1 万辆，交付量为41.2 万辆。1 月初公司开启的全球范围内降价，有利促进了销量反弹，但降价导致盈利能力有所回落。

报告期内电力设备行业指数涨幅为-2.41%，跑输沪深300 指数0.21Pct。电力设备申万二级子行业其他电源设备Ⅱ、电池、电网设备、电机Ⅱ、光伏设备、风电设备涨跌互现，分别变动0.56%、-0.49%、-1.93%、-3.28%、-5.06%、-5.42%。重点跟踪的三级子行业锂电池、电池化学品分别变动0.68%、-1.50%。2022 年初至本报告期末，电力设备行业累计下跌28.75%，沪深300 指数累计下跌18.38%，电力设备行业累计跑输10.37Pct。

4 月19 日，PVInfoLink 发布最新光伏供应链现货价格，硅料价格维持缓慢下跌态势，与下游价格拉锯博弈明显。近期硅料价格持续下跌，致密块料主流价格范围跌至每公斤180 元-192 元区间，均价降至每公斤189元水平，主流硅料企业价格均呈现更加明显的降幅，另外颗粒料与块料之间的价差保持承接更大压力。整体来看，由于买方各家的实际需求纯度、体量、时长等因素有所不同，用料需求各有差异，显现出在硅料价格下行的长坡过程中，阶段性购料成本或出现价差，但是不影响整体价格向下走势。目前买方的买涨不买跌情绪较为浓重，行业预测下半年硅料或面临产能过剩情况导致的硅料价格下跌会引发恐跌情绪，可能导致硅料销售短期内难度有所提升。

固态电池是采用固态电解质的锂离子电池，固态电解质和液体电解质一样承担着在正负极之间传输锂离子的作用，传输机制有所不同。通过引入不可燃的固态电解质，可以本质上保证安全性，同时兼容高能量密度正负极，可以满足快充、循环寿命长、高温性能好的要求。从技术路线来看，将从固液混合电池渐进式到全固态电池，固态电解质中，硫化物全固态潜力较大，固液混合电池采用氧化物与聚合物复合电解质，已有量产。

4 月18 日，第二十届上海国际汽车工业展览会正式开幕，为期九天。会展以“拥抱汽车行业新时代”为主题，本次车展共吸引了1000 多家企业参加，本次上海车展参展车辆大约1400 辆，包括全球首发车113 辆，全新概念车56 辆，新能源汽车159 辆。智能汽车芯片成为上海车展的重要热点，智能汽车芯片企业展开激烈的算力角逐。包括小鹏、广汽埃安、蔚来、百度Aollo 在内的十多家国内外的企业在车展上展示了英伟达的DRIVE Hyperion 计算平台，地平线也带来了新一代的BPU 智能计算架构，黑芝麻智能智能汽车跨域计算芯片平台武当系列也出现在本次车展上。上海车展上诸多车企也发布了高阶智能驾驶解决方案，华为发布了首个搭载HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶的车型问界M5，Unity 在上海车展发布了“汽车智能座舱解决方案3.0”。智能化成为上海车展关键词，智能驾驶经历一段时间的板块调整之后，估值处于相对低位，从总量、渗透率、盈利角度等方面看，板块处于拐点位置，建议关注智能驾驶板块投资机会。

行业景气度跟踪：产批零表现基本符合预期。乘联会口径：3 月狭义乘用车产量实现207.9 万辆（同比+13.8%，环比+24.9%），批发销量实现198.7 万辆（同比+9.3%，环比+22.9%）。交强险口径：3 月行业交强险口径销量为158.5 万辆，同环比分别+12.3%/+22.0%。中汽协口径：3 月乘用车总产销分别实现214.9/201.7 万辆，同比分别+14.3%/+8.21%，环比分别+25.3%/+22.0%。出口方面：3 月中汽协口径乘用车出口30.4 万辆，同环比分别为+151.2%/+12.2%。长城汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等车企出口同比上升明显。展望2023 年4 月：我们预计4 月行业产量为197 万辆，同环比分别+103.8%/-5.0%；批发为195.5 万辆，同环比分别+106.6%/-1.6%。交强险零售预计158.5 万辆，同环比分别+64.7%/+0.0%。新能源批发预计64.7 万辆，同环比分别+131.2%/+4.9%。

新能源汽车板块总体Q1 持仓占总市值比重为5.45%，环比下降0.80pct。2022Q1-2023Q1 持仓比例分别为8.60%、8.28%、6.62%、6.26%、5.45%。1）上游锂矿Q1 整体持仓环比下降至4.75%；2）中游板块持仓环比整体下降至7.53%，电池、正极、负极、添加剂持仓略微下降，隔膜、电解液铜箔、铝箔、结构件持仓略微上升；3）整车、充电桩Q1 环比小幅下降，核心零部件环比小幅上升；4）新技术板块Q1 环比下降至2.20%，钠离子电池、复合集流体持仓环比均略有下降。

近一月上游主要原材料价格加速下跌，碳酸锂下跌42.02%。截至4月14 日，碳酸锂价格下降至21.10 万元/吨，较3 月中旬的34.95 万元/吨下跌39.63%；氢氧化锂价格下跌至28.60 万元/吨，较3 月中旬的40万元/吨下跌28.50%；截至4 月14 日，磷酸铁锂价格继续下跌至8.00万元/吨，近一月跌幅42.02%；本月电解液价格下跌超19%，六氟磷酸锂价格跌幅22.67%；近一月高端、中端、低端人造石墨价格分别由6.4 万元/吨、4.7 万元/吨、2.5 万元/吨下跌至6.2 万元/吨、4.6 万元/吨、2.45 万元/吨，跌幅3.13%、2.13%、2.00%；涂覆隔离膜价格再次出现下跌，7um和9um陶瓷涂覆隔膜的价格分别下跌至2.00 元/平方米和1.80 元/平方米，近一月跌幅分别为14.89%和9.76%。

充放电倍率增大是电化学储能的升级方向，对储能热管理提出更高要求。液冷方案具有比风冷更高的换热效率，在相同功耗下液冷电池包的最高温度比风冷低3-5℃。同时液冷方案不需要设计风道，部分产品的占地面积可节约50%以上。电化学储能、新能源汽车、数据中心对温控的核心诉求不同。电化学储能温控核心在于提升使用寿命与安全性，对于温控设备空间限制较为宽松。新能源汽车温控重视提升固定空间下的热管理效率与温控精确性。数据中心温控追求制冷功率提升与数据中心电力使用效率（PUE）的降低。

受益下游新能源汽车、储能、3C 数码等领域增长，电池需求快速增长， 带动锂电铜箔出货量高增。我们预计2025 全球锂电池出货量达 2227GWh，对应锂电铜箔市场规模1076 亿元，CAGR 达31%。受动 力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。