新能源汽车补贴政策发布，电动车进入过渡期抢装季。海外钴价上涨，钴板块迎来抢装行情；中游关注高镍量产进展、磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机；供应链环节关注特斯拉产业链、热管理等；下游整车关注补贴退坡后需求的分化；燃料电池写入政府工作报告，利润持续改善，关注氢能产业链布局完善的公司。推荐组合：华友钴业、寒锐钴业、璞泰来、德赛西威、美锦能源。

受海外市场的强力支撑，2019 年一季度光伏需求向好，我们认为光伏行业已经由“补贴+政策”驱动开始向“成本+市场”驱动，国内政策对全球行业的影响力大幅减弱，我们预测2019 年国内装机约45GW，其中无补贴项目10-15GW，海外市场需求70-80GW。

在新能源汽车销量高速增长的带动下，动力电池维持旺盛的需求。2018 年国内动力电池装机量达到56.98 GWh，同比增长56%，整个行业呈现出良好的发展态势。受上游原材料价格波动和新能源补贴政策退坡影响，动力电池价格逐年下降， “ 以量补价” 是当下行业发展的重要逻辑。我们预计2019/2020/2021 年国内动力电池装机量为 77/113/158GWh，根据测算今后三年国内动力电池行业市场规模超过3400 亿元。

乘用车：从度电补贴标准看：补贴标准从 1200 元/KWh 降至 550 元/KWh，同比下降 54%；从续航里程来看：2019 年补贴起点为 250 公里，较 2018 年提高 100 公里，且往上各档均有退坡， 2019 年最高补贴 2.5 万元，较 2018 年下降 50%；客车：从补贴标准看：补贴标准从 1200 元/KWh 降至 500 元/KWh，同比下降 58%。

2019 年 3 月 26 日，四部委联合发布 2019 年新能源汽车补贴政策。能量密度要求提升幅度在逐步放缓，安全性逐步成为政策出台的重要考量；过渡期结束后续航里程 250 公里以内的低续航车型的补贴降为零，对高续航车型补贴降幅分级逐步减少，这符合国家对新能源汽车扶优扶强的大方向。2019年过渡期内，纯电动乘用车续航里程补贴标准降幅在 40%，2019 年过渡期结束后相比 2018 年整体降幅超过 60-70%。新能源客车以及专用车补贴整体降幅超过 50%。燃料电池汽车过渡期内补贴退坡力度较小，体现国家对燃料电池汽车的鼓励态度。

3 月 22 日首批科创板受理名单公布，宁波容百新能源科技股份公司（简称“容百科技”）位列其中，系浙江省第一家入围的企业。其保荐机构为中信证券，拟发行不超过 4500 万股，融资金额 16 亿元。

新能源汽车行业处于技术快速变革期，每一条新的赛道都意味着新的可能。造车新势力有望借助融资加速推进产品推出，硅碳负极材料、高镍正极材料、碳化硅功率单元等多项新技术仍处于产业化初期，行业格局未定，参与者大有可为。特斯拉在纳斯达克的成长历史为中国科创板提供了培养新能源汽车行业独角兽的范本。

2019 年 3 月 26 日，国家财政部网站发布了《财政部工业和信息化部 科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2019 年新能源汽车补贴政策正式出台，我们对事件影响和产业格局变化进行深度解读。

2 月新能源汽车销售5.3 万辆，同比增长53.6%，纯电动乘用车持续爆发。2月我国新能源汽车产销分别为5.9 万辆和5.3 万辆，分别同比增长50.9%和53.6%。新能源乘用车销量4.9 万辆，同比增长52.8%，其中纯电动乘用车2月产销分别为4.1 和3.7 万辆，同比增长57.1%和72.2%；插电式混动乘用车2月产销分别为1.5 和1.3 万辆，同比增长46.6%和15.1%。新能源商用车2 月产销分别为0.3 万辆和0.4 万辆，比上年同期分别增长10.9%和65.5%，补贴政策即将出台，预计近期车企对于新能源商用车排产会比较谨慎。

行业回顾：政策潮水去，消费开新局。1）2018年销量125万辆超预期，车型升级明显，消费结构优化，非限购城市需求占比提升至55%。锂电池及其材料龙头份额CR3持续集中。2）锂电池呈现出一超多强格局，宁德时代份额从29%提升至41%；而湿法隔膜领域上海恩捷，市占率大幅升至40.7%；3）补贴持续退坡，全产业承担降本压力下，行业毛利率下行通道。4）由于补贴政策影响，产业的生周期呈现出前低后高能利用率逐季 由于补贴政策影响，产业的生周期呈现出前低后高能利用率逐季 由于补贴政策影响，产业的生周期呈现出前低后高能利用率逐季 由于补贴政策影响，产业的生周期呈现出前低后高能利用率逐季度回升。