主机厂：新能源汽车销售持续增长，欧洲碳排放新政与新车型推广有望形成共振。据Marklines 数据，2019 年第一季度全球新能源汽车销售108 万辆（包含HEV、BEV、PHEV），同比增长24.65%。受传统车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数出现下滑，电动车销售持续增长，特斯拉（+110%），宝马（+0.7%）、大众（+82.3%）。欧洲议会2018 年10 月通过的法案，2030 年交通领域碳排放相对2021 年下降37.5%，欧洲各大主机厂相应加速推动电气化战略，我们认为这种政策驱动有望与新车型推广形成共振。

1. 主机厂：整体净利润下滑，新能源汽车持续增长 .............. 6

1.1 特斯拉保持美国纯电动市场鳌头地位 ........................................................ 7

1.2 雷诺巩固在欧洲电动车市场的领先地位 ................................................... 9

1.3 宝马集团电气化发展迅速 加大动力电池投资 ....................................... 10

1.4 戴姆勒加速电动平台推进 智能交互与自动驾驶相得益彰 .................. 11

1.5 大众集团电动车平台MEB 蓄势待发 ....................................................... 12

2．动力电池：盈利承压 龙头资本支出分化 ....................... 15

2.1 松下：下调未来能源业务营收预期 重估与特斯拉合作 ..................... 15

2.2 LG 化学：能源业务持续发展 大额投入支撑产能扩张 ........................ 16

2.3 三星SDI：动力电池业务稳定增长 未来将有较大投资 ...................... 18

3．零部件：Tier 1 于挑战中继续电动化转型，新型功率器件推

动快充与高续航 .................................................................. 19

3.1 麦格纳国际：推迟自动驾驶计划商用部署 ............................................. 19

3.2 英飞凌：功率器件助力半导体 车用SiC 进入推广阶段 ..................... 21

4．把握电动化大趋势 具有全球配套能力的中游制造商将迎来

价值重估 ............................................................................. 23