氢锂分工明确 中期内依然以锂电池汽车为主。后补贴时代锂电池汽车问题凸显，在续驶里程、低温性能、安全性和充电便利性方面天然具有劣势，固态电池也不能完全解决液态锂电池的问题，而氢燃料电池则非常适用于新能源汽车，在长途重载方面具有优势，但是目前成本高企难以大规模应用，因此未来5~10 年甚至更长的时间新能源汽车将以锂电池技术路线为主。另外，锂电池还适合用于3C、储能等工作条件相对温和的场景中，下游领域的不断扩容将增加锂电池需求。

1. 方向的选择 氢能还是锂电？ ............. 6

1.1 从差异性出发 拆解下游应用 .... 6

1.2 固态电池尚未成熟 填充缺陷仍待观察 ........ 9

1.3 需求决定路径 打法依赖估值 .. 10

2. 全球化下的供需升级 ..... 11

2.1 国内：突破痛点提高性能 充电设施迎来机会 .............. 11

2.2 全球：电动趋势势不可挡 海外纯电量产爆发 .............. 15

2.3 电池：龙头优势明显 二线奋力突围 .......... 18

2.4 材料：短期海外盈利丰厚 长期降本终极目标 .............. 20

3. 投资建议 ..... 26

4. 风险提示 ..... 26