短期看，受疫情影响，国内外新能源汽车景气较低，展望2020 年下半年：国内补贴退坡趋缓、多地刺激政策出台，2C 端更多优质供给和2B 端需求恢复将共同驱动行业景气向好；海外市场，欧洲各国在补贴、减税政策支持力度加大，新车型加速投放，有望刺激需求增长。中长期看，汽车向电动、智能方向变革趋势确定，特斯拉引领全球浪潮，主流车企加速推进升级。全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头正加速走向海外，作为全球优质制造资产的价值凸显，推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业，尤其是特斯拉供应链、LG 化学、宁德时代供应链、大众MEB 供应链等。

欧洲低碳政策超预期，有效对冲疫情影响，预计2020 年海外销量214 万辆首超国内，同比增长106%，19-25 年复合增长52%；国内疫情逐渐恢复，补贴退坡延长2 年，力度温和，优质供给不断推出，预期今年产量140 万辆，同比增长18%，19-25 年复合增长52%，海内外共振，建议积极拥抱成长赛道。

欧洲电动车产业政策不断加码，叠加国内汽车消费刺激政策，预计2020 年下半年新能源汽车产销回暖，对锂钴消费形成实质性拉动，继续看好新能源板块配置价值，推荐赣锋锂业和寒锐钴业，建议关注洛阳钼业和华友钴业。

5 月新能源汽车总产量企稳回升。据合格证数据，5 月新能源汽车总产量75207辆，同比-32%，环比+3%。其中EV/PHEV 产量56637/18414 辆，分别同比-41%/+18%，环比+6%/-4%；细分车型，新能源乘用车/专用车/客车产量68172/4469/2563 辆，同比-30%/-51%/-47%，环比+4%/-7%/-9%，1-5 月累计生产23.55/1.48/1.02 万辆，累计同比-46.51%/-3.98%/- 57.26%。随着疫情影响逐步降低后，购车需求恢复，我们预计国内产销将逐月转好。

大众汽车将借一系列投资动作加大对中国市场的投入，合肥将成为其新能源业务的战略制造基地。我们认为，大众有望在新能源车领域甩掉历史包袱，从头开始打造低成本新能源车业务；大众加码江淮大众的意图是通过占领尽量多的细分市场，将MEB 平台的研发固定成本尽量分摊，把品牌优势发挥到极致。

回顾200 多年的发展历史，总体来看，电池向更高的能量密度（体积 &重量）发展，此外，安全性、循环性及成本等因素也影响电池的商业化 应用。就汽车领域来看，车用动力电池发展主要经历了镍氢/锰酸锂-磷酸 铁锂-三元锂电三个阶段，电池性能持续优化，成本不断下降。电池环节的 技术更新会带来风险但也伴随着机遇，因此关注技术路线十分重要；特斯 拉搭载的动力电池始终引领行业，有必要对其电池战略加以重视。

2020 年欧洲迎来碳排的正式考核，中国也迎来补贴政策的延续，但疫情的冲击为短期的行业增长形成一定影响。结合韩国锂电企业的表现与其预期，与全球市场的趋势下，我们认为全年动力电池市场有望逐步改善，全球电动化路径坚定。

本篇专题我们专注梳理宁德时代的动力电池产能情况，以及通过2018 年与2020 年的项目对比，分析单GWH 设备投资金额的变化。

新能源汽车消费坍塌，恢复进度不及燃油车。受海内外疫情影响，年初以来汽车消费出现大幅下滑，新能源汽车（EV+PHEV）一季度累计上险量10万台，同比下滑53%，而同期广义乘用车下滑39%，剔除新能源汽车后同比下滑38%。新能源内部结构上，EV下滑幅度高于PHEV。

新能源汽车上市公司近期披露2019 年年报，我们选取了中信证券新能源汽车指数（CIS05002）的46 家上市公司进行分析，将其划分13 个子板块，下游：整车、充电桩；中游：电池、电机/电控，锂电材料（正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材），热管理，特斯拉供应链；上游：钴锂资源、锂电设备。短期内，财政补贴退坡以及国五切换国六导致2019 下半年景气下行，2020 年一季度受疫情影响，行业景气处在低点。行业技术持续升级，产业链研发投入持续加大，龙头更加具备竞争优势。伴随各行业格局出清，具备全球竞争力的供应链优质龙头企业有望迎来新机遇。