欧洲低碳政策超预期，有效对冲疫情影响，预计2020 年海外销量214 万辆首超国内，同比增长106%，19-25 年复合增长52%；国内疫情逐渐恢复，补贴退坡延长2 年，力度温和，优质供给不断推出，预期今年产量140 万辆，同比增长18%，19-25 年复合增长52%，海内外共振，建议积极拥抱成长赛道。

1、复盘+展望2020 年下半年 ............................................................................................. 3

1.1 复盘：行情随销量预期波动而动 ................................................................................ 3

1.2 海外：碳排放约束下，海外新能源汽车爆发式增长 ................................................ 3

1.3 国内：疫情影响渐消，销量进入恢复区域。 ............................................................ 7

2、中游环节格局变化：集中度趋向集中，强者恒强。 ................................................. 9

2.1 动力电池 ........................................................................................................................ 9

2.1.2 价格情况 ................................................................................................................... 10

2.1.3 无钴电池与电池安全之争：各有千秋，最终看客户如何选择 ........................... 11

2.2 四大材料 ...................................................................................................................... 12

2.2.1 正极材料 ................................................................................................................... 12

2.2.2 负极 ........................................................................................................................... 13

2.2.3 电解液 ....................................................................................................................... 14

2.2.4 隔膜 ........................................................................................................................... 14

2.3 投资建议 ...................................................................................................................... 15

3．风险提示 ....................................................................................................................... 16