新能源汽车上市公司近期披露2019 年年报，我们选取了中信证券新能源汽车指数（CIS05002）的46 家上市公司进行分析，将其划分13 个子板块，下游：整车、充电桩；中游：电池、电机/电控，锂电材料（正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材），热管理，特斯拉供应链；上游：钴锂资源、锂电设备。短期内，财政补贴退坡以及国五切换国六导致2019 下半年景气下行，2020 年一季度受疫情影响，行业景气处在低点。行业技术持续升级，产业链研发投入持续加大，龙头更加具备竞争优势。伴随各行业格局出清，具备全球竞争力的供应链优质龙头企业有望迎来新机遇。

概览：销量向上拉动收入，补贴退坡扰动利润 ............... 1

下游整车：2019 年销量承压，预计2020 年下半年有所改善 .................. 7

中游电池/电机/电控：趋向龙头，加速洗牌 .................. 11

电池环节：格局更加趋向龙头 .............. 11

电机电控：收入高增长，盈利能力承压 ........................ 13

中游锂电材料：行业景气延续，价跌影响利润 ............. 14

行业景气短期偏低，价格压力边际改善 ........................ 14

四大原材料：负极、隔膜格局清晰，龙头优势明显 ...... 17

中国优质供应链全球配套，份额有望持续提升.............. 19

中游零部件：短期受传统影响，长期看新能源成长 ...... 20

特斯拉供应链 .............. 20

热管理 ......................... 22

上游：锂钴资源业绩下行，锂电设备延续景气 ............. 22

钴锂资源：价格持续下跌，业绩明显下行 ..................... 22

锂电设备：持续受益锂电扩产，费用率提升影响利润 ... 23