电动车下乡，促进A00 级销量恢复；预计政策层面后续有望出台相关措施，推动TOB 需求恢复，从而拉动自主品牌车企销量回暖，全年我们预计国内销量120-130 万辆，同比微增，但21 年将重回高增长。继续推荐宁德及各环节龙头璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷，关注亿纬、比亚迪、当升、天赐、天奈、嘉元、星源、杉杉等；核心零部件宏发、三花、汇川；上游资源华友、关注赣锋、天齐。

2020 年6 月新能源汽车产销数据：6 月产销分别为10.2 万辆和9.8 万辆，同比下降25.0%和35.5%，环比上升21.3%和21.5%，符合市场预期。1-6月新能源汽车累计产销分别为39.7 万辆和36.8 万辆，同比下降36.5%和40.3%。

年初至2020 年6 月29 日，汽车行业上涨1.26%，在中信一级29 个行业中位列16，领先沪深300，三级子行业涨跌幅、估值均显著分化。

在疫情的冲击下，中国汽车行业呈现4 个明显趋势：1、消费的“两极化”，豪华品牌渗透率快速提升，同时入门级的自主品牌、电动两轮车也快速增长；2、供给的“龙头化”，龙头公司不仅获得更多市场份额，而且通过融资进一步拉大领先优势；3、“中国制造”的全球比较优势更为明显；4、“政策扶持”坚定在战略新兴方向和长效机制上，例如：新能源汽车、排放升级、二手车等。

长期看， “电动化+智能化” 革命势不可挡， 同时产品力对新能源车销量增长具有决定性的影响。 目前全球新能源车渗透率处于低位， 未来成长空间广阔。 2019年全球动力电池装机量约为113GWh， 我们预计2025/2030/2040年将分别达到726/2058/4541GWh。中期看， 产品力提升+政策护航， 行业景气度三年向上周期启动。 产品上， 特斯拉、 大众引领的未来三年全球电动车投放潮已经到来， 以特斯拉为代表的高端优质车型、 A00级车宏光mini EV的畅销将充分激活豪华车、 经济型车市场 ；政策端， 国内、 欧洲的政策硬约束托底新能源车销量， 国内补贴退坡温和， 以及德法等欧洲国家加码电动车补贴， 护航行业向上周期。 我们预计2020-2023年全球新能源车销量分别为291.1/418.3/543.1/677.4万辆， 同比增速分别为31.7%/43.7%/29.8%/24.7%。短期看， 全球疫情逐步缓解， 各国相继推出针对新能源车的刺激政策， 下半年全球新能源车销量增速有望反转。 受疫情影响而被递延的部分购车需求有望于下半年充分释放， 中性预期2020年下半年国内/欧洲新能源车销量分别为88.7万辆/57.1万辆， 分别同比增长53.5%/89.1%。

【中汽协：5 月新能源车销售8.2 万辆，同比减少23.5%，环比增长12.2%】6 月11 日，中国汽车工业协会发布5 月份汽车产销数据。新能源汽车2020 年5 月产销分别完成8.4 万辆和8.2 万辆，同比分别-25.8%和-23.5%，环比分别+3.5%和+12.2%；新能源车产销环比略有提升。累计来看，1-5 月份产销分别完成29.5 万辆和28.9 万辆，同比分别-39.7%和-38.7%。5 月份新能源乘用车产销量分别为7.5 万辆和7.4 万辆，同比分别-26.3%和-24.4%，环比分别+4.8%和+15.8%。5 月份新能源商用车产销量分别完成0.9 万辆和0.8 万辆，同比-21.1%和-13.7%，环比分别-6.5%和-13.7%。

中国：2020 年是高质量发展元年。2020 年新版补贴政策淡化续航里程等硬性指标回归市场化选择，以高安全性、低成本为导向的补贴周期开启。

2020 年6 月22 日，工业和信息化部发布《关于修改〈乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法〉的决定》（以下简称“2020 双积分政策”），新政策自2021 年1 月1 日起施行。

新能源汽车销量下半年拐点向上，国内电池及材料供应商料将加速放量。新能源汽车补贴政策退坡幅度较小，考虑到电池及其它零部件的成本下降，预计今年新能源车企的毛利率水平有望改善。

疫情不改电动化趋势，零部件龙头竞争力彰显。国内动力电池行业经十年产业培育，产业链完善度在全球处于领先地位，动力电池、材料和资源公司已逐步进入全球供应链，部分环节已成长出具备全球话语权的企业，有望持续受益于全球电动化进程。疫情下机遇与挑战并存，国内零部件企业成本和技术优势凸显，龙头竞争力有望进一步提升。随着中游材料排产好转，行业景气度有望持续改善。