政策推进 IDC 绿色低碳发展，新建 IDC 绿电占比要求提高。提升绿电 占比&降低 PUE 是数据中心绿色低碳发展的关键。2024 年 7 月，发改 委发布《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，提出到 2025 年底，国 家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2，新建数据中心绿 电占比超过 80%。2025 年 3 月，发改委发布《关于促进可再生能源绿 色电力证书市场高质量发展的意见》，强调“国家枢纽节点新建数据中 心绿色电力消费比例在 80%基础上进一步提升”。各地明确 PUE 上限， 超标实行差别电价或强制关停等措施。

3 月 16 日-3 月 22 日，上证综指单周累计下跌 1.6 个百分点，报 3364.83；沪深 300 指数单周下跌 2.29 个百分点。环保（申万）指数上涨 1.16%，跑赢沪深 300 指数（下跌 2.29%）3.45 个百分点，跑赢创业板指数（下跌 3.34%）4.5 个百分点。2025 年初至今，环保工程及服务板块整体指数表现较好，累计涨幅为 6.42% ，跑赢 沪深 300 指数 6.94 个百分点。

中央强调“零碳园区”推广，2025 年建设进程有望提速。两会中李强 总理在政府工作报告中强调“建立一批零碳园区、零碳工厂”，且 24 年 年底至今，中央、工信部、发改委、地方层面多次强调零碳园区的建设。 目前大多数零碳园区为在工业园区的基础上进行“减污、降碳、节能” 改造，而以垃圾焚烧为核心的静脉产业园天然具备上述特点，是发达 园区建设零碳园区的优选之一。此外，两会中政府工作报告还提到 “2025 年单位 GDP 能耗仍需同比下降 3%”使得能耗指标将更为稀 缺，与垃圾焚烧的能耗优势更为匹配。

近期科技板块行情火热，环保板块中多家标的股价走强。本篇从 AI 基础设施、转型 AI 算力、下游 AI 应用等方向梳理环保上市公司在 AI 方向的布局。

AIDC 或带动 2028 年利用小时提前见底，2H25 有望看到需求与价格的拐点 我们测算 2025-30 年中国数据中心用电量 CAGR 高达 25%，有望带动全社 会用电量增速从 4.5%增加至 5.3%（“十五五”CAGR），煤电的利用小时或 在 2028 年提前见底；且算力资本开支每增加 1000 亿的投资，大约可以转 化为 30-150 亿度电量。我们判断 2H25-26 用电量同比增速将明显超过 6%， 甚至不排除单月达到 10%左右。结合我们煤炭组对 2026 煤价恢复到 800 元 /吨的判断，我们对 2026 年和“十五五”电价谈判相对乐观，推荐煤电联营 与水电核电标的；短期考虑煤价下行的弹性，我们推荐成本弹性较大的火电。

公用事业行业：盈利能力强稳定性高，热电优势显著空间广阔－热电行业专题报告

政策推进大气污染治理，当前空气质量指标相对滞后于“十四五”目标预期进度，2025 年重点 提升空气优良天数比率、降低挥发性有机物排放。从重点行业来看：1）电力：小阳春兑现中， 行业订单未来仍存稳定地板量；2）钢铁：进入深化阶段，节点延后两年，表明改造质量为核心； 3）水泥、焦化：超低排放改造进展初期，焦化行业排放标准近期发布；4）其他：多个行业均 有地方性污染物排放标准出台。

基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为 基，政策考核年催化，氢能价值量升级

各省市发布 2025 年政府工作报告：2024 年部分省份化债成效显著，2025 年地方政府对化债 重视度不减，有望对存 G 端应收账款回款问题的环保企业产生实质性利好。碳中和：稳步推进， 完善全国碳市场体系；水务：加快改造供排水管网，重视农村水务发展；固废：推进垃圾分类， 强化再生资源回收利用；大气治理：深化超低排放、柴油货车污染治理；氢能：2025 年多地聚 焦项目推进、侧重上游绿氢环节。

环卫装备深度：基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价