上交所、深交所发布基础设施公募RE I Is配套业务相关规则， 标志着中国基础设施R El Is渐行渐近。污水处理底层资产盈利稳定、现金流充足、 受经济波动影响小，适合RE I Is的发行，受到了投资者的广泛关注，我们认为污 水处理行业RE I Is有望实现多方共赢。 

《巴黎气候协定》核心目标是将全球气温上升控制在远低于工业革命前水平的2 摄氏度以内，并努力控制在1.5 摄氏度以内，碳中和的概念应运而生，碳中和指企业、团体或个人测算在一定时间内直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等一系列二氧化碳减排形式，以抵消自身产生的CO2 排放量，实现CO2“零排放”。

基础设施公募REITs 的投资价值体现在：（1）预期分红回报率。这取决于底层资产盈利能力、盈利质量（创造现金流）、盈利预期（成长性）、分红策略等因素。（2）标的资产的估值定价。是否存在估值错配及重估的机会，是否有成长性。（3）REITs 的交易方式。是否存在流动性溢价或折价。

城发环境溢价吸收合并启迪环境，大固废板块并购整合不断。城发环境公告拟通过换股及定增方式吸收合并启迪环境（交易价格为7.59 元/股，较定价基准日前20 日均价溢价10%），成交金额为108.58 亿元，同时城发环境拟更名为黄河环境。近期固废领域大型并购案例频出，如上实（上海国资）收购康恒环境、浙能（浙江国资）收购锦江环境等，多为国企/央企并购进入环保产业，其背后的产业逻辑值得深思，特别是部分项目并购价格与二级市场价格趋同。

截至1 月22 日，环保板块当周下跌1.75%，跑输沪深300 指数（上涨2.05%）3.8 个百分点，跑输创业板指数（上涨8.68%）10.43个百分点。2021 年初至今，环保工程及服务板块整体指数表现较弱，累计跌幅为5.15%，跑输沪深300 指数12.03 个百分点。

最新研究：行业事件点评：供销总社发布废电回收处理行动方案，再生资源龙头产能有望扩张50%份额升至35%；ST 宏盛深度研究：制造+服务优势铸就20 倍环卫电动化率蓝海中的宇通。

2020 年全社会用电量同比增长3.1%，体现电力需求的较强韧性，有利于存量火电的利用小时数与电价机制改善。风电光伏抢装装机超预期，“十四五”期间装机有望进一步上行，驱动传统火电公司成长提速、估值改善。

环保政策是驱动环保相关板块市场空间打开以及估值提升的核心驱动因素，建议围绕环保政策和工作重心是选择高景气度板块及确定性增长标的。

复盘2020 年股价走势，环保公用行业整体表现弱于指数，接近两成个股具备超额收益。运营类子板块股价表现相对坚韧，整体交易热度较低。超额收益个股以题材炒作为主，细分板块龙头表现相对较好，与A 股市场展现出一致的趋势。展望2021 年全年业绩，疫情影响逐步消退，Q3 以来板块收入和利润增速持续向好，年报整体业绩预告情况好于2019 年，未来半年业绩或迎来持续改善。建议关注汽车拆解和智能水表行业，同时自下而上精选有望打通自身微循环的环保个股。